业绩简评
    双塔食品公布 2012 年中报：收入同比下降20.28%，为2.22 亿；净利润同比增长64.76%，为0.44 亿。
    经营分析
    上半年回顾：产业链布局更趋完善
    1）上半年粉丝业务实现1.36 亿销售，相比11H1 的1.78 亿同比下降23.5%。主要是公司调整了部分纯豆粉丝的生产产能转而直接生产豌豆淀粉（实现1596 万销售）。我们认为粉丝主业销售下滑主要是公司产能及产品结构调整所致，并非销售问题。
    2）上半年净利润的高速增长主要原因是政府1758 万补贴到位，扣非后增长为4.03%。
    下半年展望：新产能投产，全产业链威力初显
    1）公司预增Q3 同比增长50-70%，主要是蛋白粉销售取得国际市场突破，8 月份公布的4596.8 吨订单有望为Q3 单季度贡献1600 万左右。
    2）Q4 公司2 万吨豌豆粉丝产能有望顺利投产，有效解决目前公司粉丝和蛋白粉的产能瓶颈，成为公司新的增长点。同时每年冬季都是粉丝销售旺季，新产能的及时投放将为明年业绩增长奠定良好基础。
    维持盈利预测：12-13 年主业销售收入为5.2 亿和7.0 亿，同比增长28.4%和35.3%。12-13 年净利润为1.12 亿和1.45 亿，同比增加59.64%和28.6%。，对应EPS 为0.52 和0.67 元。
    投资建议
    从年初以来市场已经认可我们的推荐逻辑，即公司在产业链延伸上的良好前景与多元化业务的弹性。考虑到蛋白粉业务开拓进展有望超预期，我们上调公司为“买入”评级。