2012年一季度业绩预增公告：净利润同比增长50-70%根据公司公告，今年一季度归属上市公司净利润预计为：2032.58-2303.59万元，同比增长达50-70%，超出我们预期，主要原因是公司收到招远市政府财政补贴款，若剔除政府补贴因素，我们预计一季度净利率增长10%左右。
    新增2 万吨募投粉丝产能预计下半年投产，食用蛋白客户开拓中1）粉丝方面：根据公司募投项目进展情况，2 万吨粉丝产能预计于下半年投产，我们预计2011 年粉丝销售量为4.3 万吨，则今年粉丝产能压力较大，若下半年投产后给予80%左右产能利用率，至少新增8000 吨，公司去年租赁产能上万吨，可以通过调节租赁产能来消化新增产能。同时去年原料价格波动，导致粉丝综合毛利率下降小幅下降，我们预计今年毛利率大幅改善的空间不大，预计仍保持23%左右。2）食用蛋白方面： 8000 吨食用蛋白去年年底全部投产，由于前期设备处于磨合期，销量不大，且初期很多以饲料蛋白出售，目前公司仍在开发国内外客户，主要以宠物食品为主，预计今年 4000吨左右食用蛋白的销量，其毛利率远高于粉丝和豌豆采购，且市场前景不错。
    今年或降低豌豆进口规模：毛利率摊薄风险降低
    去年公司大规模采购豌豆，创收1.08亿元，但其毛利率仅4.8%，使得其明显拉低公司综合毛利率，尽管其可以摊薄采购成本，也可以为食用蛋白提供原料，但由于去年仍有部分库存，加上今年原料价格波动小于去年，我们预计今年公司采购材料收入将有所下降，则收入增速不如去年，但却有利于公司综合毛利率改善。
    盈利预测与评级： 维持“买入”评级
    我们调整盈利预测为：预计2012-2014 年EPS 为0.87 元、1.03 元、1.22 元，对应21.1 元股价的PE 分别为24 倍、21 倍和17 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题，募投项目低于预期，食用蛋白客户开发不够。