业绩简评：
    双塔食品公布 11 年年报：收入同比增长60%，为5.95 亿，净利润同比增30.75%，对应EPS 为0.59 元。粉丝主营业务贡献4.0 亿，同比增长24.53%；淀粉初级产品的外销及原料的销售分别贡献0.57 和1.08 亿销售，客观上充大了11 年销售规模。
    经营分析：
    粉丝主业增长较慢主要是纯豆产能并没有释放出来。11 年纯豆粉丝销量与11 年基本持平，增量主要来自杂粮粉丝。实际上公司淀粉产能已经完成部分扩产（11 年大粉销售增加接近0.5 亿），主要受限于包装产能。
    我们预计 12 年3 季度初公司新的自动化包装线将投入使用，将极大的缓解公司现有的包装瓶颈。纯豆粉丝将成为12 年主要的收入增长点。
    豌豆蛋白产品仍处于海外推广阶段。公司一季度继续加强北美及日本市场的开拓工作，并与世界级的淀粉和蛋白生产商进行洽谈。我们预计1 季度将能实现500-1000 吨左右的订单。全年销量取决于海外客户推广速度。
    盈利调整：
    12-13 年粉丝销售量分别为5.0 万吨和6.2 万吨，对应销售收入为5.2 亿和7.0 亿，同比增长28.4%和35.3%。12-13 年净利润为1.12 亿和1.45 亿，同比增加59.64%和28.6%。，对应EPS 为0.94 和1.20 元。
    投资建议
    我们预计 11 年财政补贴预计在12 年前两个季度到账，考虑此非经收益上半年业绩增长在50%左右。
    主营业务弹性主要取决于公司副产品推广进展以及新产能投放时点。
    风险提示
    副产品销售进展不达预期。