核心观点：
    1 季度业绩0.02 元/股，主要由于确认头屯河区搬迁补偿款
    1 季度，公司营业收入11.8 亿，同比增长58.9%，主要由于糖业公司销售增长；归属母公司净利润2031 万元，主要由于确认7602 万元非流动资产处置损益，12 年同期亏损9740 万元；毛利率16.2%，同比下滑3.2 个百分点；期间费用率20.1%，同比下滑9.3 个百分点，主要由于收入增速较快。
    番茄酱业务：1 季度番茄酱出口价格同比上涨4.7%
    09 年中国加工番茄增产35%，之后国内番茄酱开始漫长的去库存。12年，公司领导行业采取降低加工番茄收购价格的手段，降低新疆地区番茄种植意愿，加之内蒙地区洪涝，国内加工番茄产量下滑52%。预计13 年国内番茄酱行业将基本完成去库存。1 季度海关番茄酱出口均价936 美元/吨，同比上涨4.7%，目前公司所签订的新榨季合同价格约1000 美元/吨。
    糖业务：1 季度柳州糖均价5400 元/吨，同比下跌16%
    公司在新疆和山西拥有9 家甜菜糖厂，产能45 万吨；在广西拥有两家蔗糖厂，产能21 万吨；加上拟注入的Tully26 万吨产能，公司食糖产能合计92 万吨。糖价周期通常为3 年，11 年8 月柳州糖价达到7680 元/吨历史高位后逐步下行，13 年1 季度柳州糖均价5400 元/吨，同比下跌16%。截至4 月22 日，柳州糖价为5250 元/吨，14 年或迎来糖价反转。
    预计13-15 年业绩分别为0.21 元/股、0.31 元/股、0.46 元/股食糖、番茄酱预计14 年将迎来景气周期反转，考虑增发摊薄，预计13-15年公司EPS 分别为0.21 元、0.31 元和0.46 元，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    食糖、番茄酱价格风险；霜冻、干旱、洪涝等风险；国际贸易风险。