公司公布年报，2012年实现销售收入38亿，同比下滑24%，亏损7.37亿，其中计提资产减值2.8亿，EPS-0.73元，符合预期。大幅亏损主要源自番茄酱持续低迷以及内蒙减产带来的停工损失。我们认为今年主要有两大看点：上半年增发完成实现并表，以及新董事长上任带来的管理改善。考虑摊薄我们预计13-15年EPS分别为0.24、0.41、0.76元，按14年20倍PE，给予目标价8.2元。 
    12年公司亏损7.37亿元，其中番茄酱业务亏损6.72亿元，符合我们此前预期。公司12年实现销售收入38亿元，同比下滑24%，亏损7.37亿，其中番茄酱业务亏损6.72亿元，EPS-0.73元，符合预期。公司第四季度单季度亏损5.4亿元，主要因为公司期末计提了2.8亿减值（番茄酱相关为1.8亿）。
    国际市场番茄酱价格仍低迷，及国内新疆的干旱以及内蒙洪涝是番茄酱业务2012年巨额亏损的主要原因。番茄酱业务业绩拐点滞后于价格拐点，由于新疆干旱以及内蒙洪涝，国内大幅减产，价格在新榨季开始迎来复苏，但是业绩并未迎来拐点相反却出现更大亏损，我们认为有三个原因导致：一、公司一般在新榨季开始前已经锁定了大部分订单，因此新榨季虽然价格上涨但是公司并未从中受益多少。二、干旱带来的产量下滑，公司不得不关掉部分工厂，开工工厂也因原料短缺从而开工率不足，加上人工成本上升，导致单吨成本上升，我们预计新榨季番茄酱的吨成本950美元-1000美元。三、番茄酱主要消费市场在国外，价格传导需要时间，虽然新榨季整体供应偏紧，但是对于涨价买卖双方并未达成共识（卖方认为供应大幅缩减，价格应该大幅上涨，有惜售心理，买方认为欧洲整体消费还比较低迷价格难以上涨，从而持币观望），这就带来下半年虽然价格小幅上涨，但成交却不活跃。
     增发预计4月份完成，今年主要利润将来自于拟注入的进出口资产。拟注入食糖进出口资产2010、2011年净利润分别为2亿和2.6亿，2012年虽然国内糖价一路下跌，但由于国际糖价跌幅更快，我们预计12年净利润将大幅升至4亿元。由于公司目前的国内糖和番茄酱业务(已步入温和复苏)仍处景气底部，因此我们认为公司今年的利润将主要来自于增发后进出口业务并表所带来。