◆1季度收入增幅继续环比改善，净利增67%，符合预期
    13 年1 季度公司实现营业收入15.02 亿元，同比增长13.72%，12 年1-4
    季度单季收入分别同比增长-6.52%、-5.14%、-5.72%和4.95%，可以看出，
    在去年4 季度收入同比增速转正的基础上，13 年1 季度收入增长幅度进一步改
    善。
    归属上市公司股东净利润1.93 亿元，同比增长67.17%，符合我们在12年报点评中指出的“由于去年1 季度基数较低（12 年1-4 季度单季净利润同比分别增长-47.68%、-36.55%、-30.15%和77.72%，1 季度毛利率亦为全年低点），预计13 年1 季度业绩有望出现较大幅度增长”的判断。EPS0.20 元，符合预期。
    净利润增速高于收入增速系毛利率回升、管理费用率小幅下降所致。
    一季度费用率基本保持稳定：销售费用率同比升0.2 个点至2.61%，管理费用率降0.91 个点至8.11%，财务费用率降0.4 个点至0.89%，系利息支出减少所致。
    应收账款较年初降14%至1.96 亿，存货增4.56%至17.6 亿。资产减值损失同比减少493.41%至-333 万，其主要原因是应收帐款及其他应收款减少相应计提坏帐准备减少所致。
    ◆毛利率同比升2.78 个点，增幅继续环比改善
    13 年1 季度毛利率26.99%，同比上升2.78 个点（12 年1 季度毛利率为全年低点），与12 年四季度一样，仍然受益于成本的下降。12 年2 季度之前公司使用的仍然为高价储备棉，而12 年4 季度及13 年1 季度，棉花成本基本为现价，处于低位，促使毛利率同比提升。
    观察公司12 年1-4 季度及13 年1 季度毛利率及其变动，分别为24.21%（-7.6%）、29.12%（-6.89%）、26.7%（-5.07%）、27.07%（+1.8%）、26.99%（+2.78%），可以看出，在12 年前3 个季度毛利率同比降幅逐渐收窄的趋势下，第4 季度同比出现正增长，13 年1 季度正增长幅度进一步提升。
    我们判断，由于2 季度的订单在1 季度承接，1 季度国际棉价小幅上涨（Cotlook：A 指数上涨14.3%），国内外棉价差有所收窄（由4200 元收窄至3500 元左右），有利于产品价格提升，毛利率有望继续回升，但考虑到12 年2 季度毛利率为12 年以来高点（波动幅度较大主要受高价储备棉消化完毕时点的影响），增幅恐难延续之前态势，毛利率能否恢复到去年同期水平尚待观察。
    ◆受益于需求弱复苏， 继续维持回暖态势
    在经历了1、2 月出口高增长（14.74%、69.65%），3 月出口出现负增长（-11%），剔除国外去库存波动影响，1 季度出口表现符合我们年报点评中“鉴于美国服装库存低于历史水平幅度不大以及欧洲复苏的不确定性，我们认为需求端属于弱复苏”的判断。
    一季度国际棉价出现小幅上涨，系12/13 年度全球主要棉产地种植面积下降（中、美、印分别同比下降6%、16.4%和13%）以及近期中国公布今年配额制度（按3:1 发放配额，即拍3 吨国储棉，可拿1 吨配额）国际市场预期国
    内进口需求量上升所致，同期国内棉价涨幅不到1%，内外棉价差由4200 元收窄至3500 元左右。
    未来国际棉花价格走势仍然取决于供需关系，4 月USDA 报告显示目前全球（剔除中国）棉花库消比仍然处于历史高位（52%），国际棉价上行空间有限，而国内棉价受13/14 年收储政策（收储价格与12/13 年持平，20400 元/吨）托底和高库消比抑制下总体将保持平稳运行。
    公司盈利能力的变化幅度主要取决于产品价格（主要由国际棉花价格决定）以及国内棉花价格变动幅度差（虽然使用一定配额进口国际棉花，但占比有限）。预计未来一段时间内，棉花价格与产品价格将维持相对稳定，有利于未来毛利率的稳定。
    公司4000 万米色织布项目一期2000 万米以及5000 万米匹染布项目一期2500 万米已于12 年5 月陆续投产，在需求有所复苏的背景下，新增产能将为13 年业绩增长做出贡献。目前公司面料订单已经接到6 月，衬衣订单接到8 月，产能利用率维持在100%。预计13 年收入及毛利率将维持回暖态势，但分季度来看，由于去年2 季度毛利率处于12 年以