一季度，受益于燃料成本大幅下降，公司毛利率达到 22％，创07 年以来新高。
    另外，公司负债率下降明显，财务费用同比减少，带来业绩大幅增长。目前，全国经济仍处于弱复苏阶段，燃煤价格处于下跌通道，公司装机和业绩将同比持续增长，我们维持“强烈推荐”的投资评级，目标价9.2 元。
    一季度实现每股收益0.18 元，好于我们预期。公司一季度实现主营业务收入321 亿元，同比减少6.2％；营业成本249 亿元，同比下降16.3%；营业利润43 亿元，同比增长177.7％；归属净利润25.5 亿元，同比增长177.8％，折每股收益0.18 元，扣非后每股收益0.18 元，好于我们预期。
    多因素影响收入，煤价下降提升业绩。一季度，公司收入有所下降，一方面是因为公司境内售电量同比减少2.3%，境外大士能源市场占有率下降，另一方面，公司电价结构变化，综合电价有所降低，共同导致收入下降。但由于国内电煤价格大跌，公司燃料成本大幅回落，单位燃料成本降至0.223 元/千瓦时，同比下降17.3%，节约燃料成本约31 亿元，从而使得公司毛利率提升9.3 个百分点，达到22%，创07 年以来新高，并带动业绩大幅增长。
    负债率降低，财务费用减少。一季度，公司财务结构变化明显，负债率由去年同期的76.8%降至73.3%，债务结构改善明显，加上央行去年两次降息等因素，公司平均融资成本由去年同期的5.88%降至5.14%，财务费用同比下降3.7 亿元（其中，汇兑收益冲减0.3 亿元），降幅16%。
    国内经济弱复苏，公司电量增速较低。公司一季度境内电厂完成发电量743亿千瓦时，同比减少2.4%，低于全国平均增速，主要是由于公司装机多位于东南沿海地区，这些地区电力需求不旺，甚至负增长，而公司在北方一些地区没有供热机组，今年冬季偏冷，供暖期长，热电机组挤占了公司发电空间。
    另外，新加坡大士能源市场占有率为20.5%，同比下降了6.1 个百分点。根据公司年报，公司全年发电计划为3200 亿千瓦时，利用小时5070 小时。
    进口煤力度加大，全年煤价保持低位。公司一季度加大了进口煤力度，进口电煤953 万吨，占公司耗煤量约30%左右，且进口煤较国内煤平均便宜25元/吨，将有效拉低燃料成本，公司预计全年燃煤价格同比下降5%以上。