核心观点：
    1 季度EPS，业绩低于市场预期、符合我们预期
    1 季度公司营业收入、归属于母公司所有者净利润54.4 亿元、3.4 亿元，分别同比增长10.6％、11.5%，实现EPS 0.27 元，CPS 0.26 元，业绩低于市场预期，符合我们预期。去年下半年及今年年初的肿瘤药、手术用药、造影剂最高零售价调整是业绩低于预期的主要原因。
    毛利率、费用率均稳定，经营性现金流非常良好
    公司1 季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为84%、40%、14.7%、0%，同比分别上升0.8%、0.4%、0.9%、0.1%，销售净利率为22.7%，同比提升0.2%。1 季度经营活动产生的现金流量净额3.3 亿元，与净利润规模相当，表明医院回款良好、公司现金流充沛。
    预计今年肿瘤线稳定，手术麻醉、造影、输液仍保持高速增长我们预计①抗肿瘤药：受国家发改委降价影响，预计肿瘤线产品规模稳定，其中新品培门冬酶、替吉奥仍将高速增长，奥沙利铂受基药影响可能下滑。②手术麻醉药：去年销售增速40%以上，今年仍将增长30%以上。
    ③造影剂：去年增速40%以上，今年仍将30%以上，如果非基药招标顺利，增速可能更快。④电解质输液：去年增速100%，今年仍将高速。
    阿帕替尼正进行临床数据统计，长效G-CSF 已申报生产阿帕替尼作为国家重大新药创制项目，获批可能性较大，胃癌适应症正在三期临床数据统计分析，顺利的话预计年底获批。长效G-SCF（19K）作为优异的升白药物，结束三期临床后已经开始向药审中心申报生产。法米替尼、瑞格列汀已完成二期临床研究。
    盈利预测与投资评级
    艾瑞昔布、阿帕替尼等创新药上市提升估值；右美托咪定、替吉奥、碘克沙醇等仿制药在11、12 年推广的基础上，今年有望进一步放量，阿帕替尼、19K 市场空间广阔。我们预计公司13-15 年EPS 分别为1.04/1.30/1.63元（2012 年EPS 0.87 元）目前股价30.99 元，对应PE 31/25/20 倍。给予13 年40 倍PE，目标价41.60 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    奥沙利铂进入基药后招标降价的风险，阿帕替尼、长效G-CSF 等新药获批风险。