事项：
    公司4月1日晚间发布公告：2012年营收54.35亿元，同比增19.44%；扣非后归属母公司净利润10.43亿元，同比增22.87%。净经营活动现金流为9.58亿元，同比增81.73%。EPS为0.87元。扣非后加权平均ROE为22.18%。
    拟每10股派送现金0.80元(含税)，每10股送红股1股。 主要观点：?经营稳健，盈收质量高。公司综合毛利率为84%，三项费用率合计55.85%，多年来一直维持净利润率约20%。抗肿瘤药稳中有增，手术麻醉药、造影剂增速超40%。公司以肿瘤药起家，现有的品种在市场上处于领先地位，一线肿瘤品种依然保持了一定的增长。同时手术麻醉药及造影剂收入增长超过40%，电解质收入增长超过100%，成为公司增长的新亮点。
    ?加大研发投入，重视产品储备。公司以优秀的研发实力著称，2012年共申报临床19项、申报生产14项，共有9个品种获临床批件、1个产品获得生产批准；阿帕替尼和19K完成期临床研究，目前已申报生产；法米替尼和瑞格列汀基本完成期临床研究。
    ?锐意进取，推进国际市场。伊立替康注射液于2011年年底通过美国FDA认证，获准在美国上市。注射用奥沙利铂于2012年8月获准在荷兰上市。2012年有1个原料、3个剂车间通过了美国FDA和欧盟GMP的批准前现场检查；向美国FDA和欧盟递交了6个制剂产品的认证申请，产品涉及抗肿瘤、手术和精神药品。 ?博观而约取，厚积而薄发。恒瑞主要依靠肿瘤用药为前期发展契机，多年来主要是靠内生式增长发展壮大。目前公司战略倾向于创新和仿制并重，短期内有望在仿制药领域迎来更好的发展契机，多年来的积累将保证公司每年都有1-2个创新药申请临床，每年都有1-2个创新药上市的良性发展态势。2012年公司申报临床及申报上市的仿制药品种达29个。 ?盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.07元，1.34元和1.70元，对应公司目前股价的PE分别为30X，24X和19X。建议“持有”。