2012 年业绩符合预期。实现收入和净利润54.35 亿和10.77 亿，分别同比增长19.44%和22.9%，实现EPS 0.87 元，每股经营性现金流0.77 元。拟每10 股送红股1 股、每10 股派息0.8 元。公司2012 年研发费用5.35 亿，同比增长24.4%，占后入比重9.8%。分产品看，我们估计抗肿瘤药实现收入25 亿，同比增长10%，过亿产品达到7 个；手术麻醉药和造影剂实现收入13.5 亿和4.2 亿，同比增长均超过40%；电解质收入接近3 亿，同比增长超过100%，独家品种钠钾镁钙电解质输液和优势品种小儿电解质输液进入大多数省份医保目录。第四季度收入13.95 亿，同比增长13.45%，低于前三季度21.7%的收入增速，毛利率基本稳定在82.2%。公司2010 年7 月实施限制性股权激励，目前仍有224.8 万股（全部股权激励计划的30%）尚未解禁，持股人员包括公司总经理、多名副总经理、董秘、财务总监等多名高管，解禁时间为2013 年7 月5 日。  
   我们预测公司2013 年净利润同比增长21%。抗肿瘤药老产品奥沙利铂去年最高零售价下调33%，但已进入新版基药目录，考虑到公司奥沙利铂制剂在去年8 月已通过欧盟认证，未来有望在招标中通过不同质量层次与其他企业产品区分，避免价格竞争，享受新版基药目录巨大政策红利，实现以量补价。抗肿瘤药新品种替吉奥、培门冬酶等仍保持50%以上快速增长。麻醉药新产品盐酸左布比卡因是独家品种，正处于快速成长期，造影剂高端品种碘克沙醇陆续进入各省招标，2013 年有望实现快速增长。创新药阿帕替尼胃癌适应症和升白细胞药物19K 已完成三期临床，目前已申报，预计阿帕替尼胃癌临床结果最快4 月份揭盲，顺利的话有望4 季度拿到批文， 2014 年上市销售。治疗肾癌药物法米替尼和治疗糖尿病药物瑞格列汀基本完成二期临床，预计2014 年完成全部临床，2015 年上市销售。艾瑞昔布2013 年将陆续在各省招标，并争取进入未来新版国家医保目录，未来3~5 年有望做到5 亿规模。09 年以来，公司陆续申报多个仿制药，多数为首仿或优势品种，预计2013 年开始进入收获期，未来每年都将有多个仿制药获批上市，为公司贡献利润。
     我们看好公司中长期不断推出一类新药的研发实力和肿瘤、手术麻醉、造影等领域的专业学术推广能力，我们预测公司2013~2015 年实现稳健增长， 净利润分别同比增长21%/20%/20% ， EPS 1.05/1.26/1.51 元，当前股价对应2013 年预测PE 31 倍，维持增持评级。公司近期催化剂来自4 月份阿帕替尼揭盲数据有望良好带来的超预期。