阿帕替尼胃癌适应症预计13 年获批，长效GCSF 临床效果显著，创新药进入收获季。创新药研发进展顺利：阿帕替尼胃癌适应症三期临床数据有望于春节后上报SFDA，预计13 年获批，肝癌三期临床进展顺利；法米替尼肾癌二期临床效优于对照药Sutent，预计13 上半年申报生产，14 年有望获批，肠癌、鼻咽癌临床顺利推进。长效GCSF 临床疗效优于日本麒麟惠尔血，三期临床完成，预计很快申报生产，14 年有望上市；恒瑞创新药研发梯队化，未来每年都将申报2-3 个创新药临床，取得1-2 个创新药批文，创新药进入收获季。
    2012 年申报临床及申报上市仿制药29 个，2013 年更多。2012 年公司申报临床及申报上市的仿制药品种多达29 个，多数具有首仿机会或者是针对临床需要开发的新剂型，2013 年申报临床或申报上市仿制药将更多。药监局推进药品审评制度改革，将通过单独排序、调整生产现场检查、检验程序、举手制度等加快临床急需仿制药上市，从公司仿制药申报进度来看，我们认为，2013年将逐步迎来新产品密集上市潮。公司在营销与产能上均做足准备，新产品上市将推动业绩加速增长。
    主力品种逐步通过规范市场认证，海外市场有望形成较大突破。11 年伊立替康获准美国上市，12 年8 月奥沙利铂获准欧盟上市，恒瑞成为国内首家注射剂产品美国、欧盟上市企业。多西他赛、来曲唑、七氟皖预计将于13 年通过规范市场认证，未来两年，主力品种均将通过规范市场认证，在研品种国内、国外同时申报。随着产品线的逐步丰富，我们预计公司将寻求国际仿制药巨头合作，海外市场有望形成较大突破。
    现有产品维持3 年增长无忧。我们通过对恒瑞现有产品分析后认为，现有产品维持3 年增长无忧：预计肿瘤药增长10%左右，麻醉药增长30-50%，造影剂、电解质输液翻番增长。现有产品维持3 年增长无忧。
    仿制药迎来上市潮，持股等待创新药获批，维持买入评级。恒瑞固定资产加速折旧，研发全部费用化，会计政策稳健。13 年仿制药上市潮开启，阿帕替尼有望获批，创新药开始收获，我们维持12-14 年每股收益0.85、1.02、1.27元预测，同比增长20%、20%、25%，对应预测市盈率37、31、25 倍，当前估值虽一定程度反映公司创新能力，但公司陆续上市的产品梯队将推动公司未来十年持续快速发展，目前已经进入分享创新收获的窗口期，值得持股等待，我们维持买入评级。