核心观点：
    2012 年EPS 0.87 元，业绩符合预期
    去年公司营业收入、归属于母公司所有者净利润54.4 亿元、10.8 亿元，分别同比增长19.4％、22.9%，实现EPS 0.87 元，CPS 0.77 元，业绩符合我们与市场的预期。四季度单季度营业收入、归属于母公司所有者净利润14.0亿元、2.73 亿元，分别同比增长13.3％、33.3%，实现EPS 0.22 元。
    毛利率、销售净利率均有所提升
    公司去年毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为84%、43.1%、16.4%、-0.3%，同比分别上升1.2%、1.0%、-0.2%、0%，销售净利率为19.8%，同比提升0.5%。
    抗肿瘤线增速12%，手术麻醉、造影、输液保持高速增长我们预计①抗肿瘤药：受国家发改委降价影响，去年下半年抗肿瘤产品线增速放缓，预计去年全年销售25 亿元左右，增速12%，其中多西他赛约9 亿（增速5%），奥沙利铂5 亿（持平），伊立替康3 亿（增速20%以上），新品培门冬酶约6 千万元，替吉奥1.5 亿元。②手术麻醉药：去年销售增速40%以上。③造影剂：去年销售4 亿元，增速40%以上，其中碘克沙醇约4千万，其余为碘佛醇。④电解质输液：去年销售3 个亿，增速100%。
    阿帕替尼年底有望获批，长效G-CSF 已申报生产
    阿帕替尼作为国家重大新药创制项目，获批可能性较大，胃癌适应症正在三期临床数据统计分析，顺利的话预计年底获批。长效G-SCF（19K）作为优异的升白药物，结束三期临床后已经开始向药审中心申报生产。法米替尼、瑞格列汀已完成二期临床研究。
    盈利预测与投资评级
    艾瑞昔布、阿帕替尼等创新药上市提升估值；右美托咪定、替吉奥、碘克沙醇等仿制药在11、12 年推广的基础上，今年有望进一步放量，阿帕替尼、19K 市场空间广阔。我们预计公司13-15 年EPS 分别为1.04/1.30/1.63元（2012 年EPS 0.87 元）目前股价32.46 元，对应PE 31/25/20 倍。给予13 年40 倍PE，目标价41.60 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    奥沙利铂进入基药后招标降价的风险，阿帕替尼、长效G-CSF 等新药获批风险。