盈利反弹，长期投资价值显现
    2013年1季报略低于我们预期
    2013年1季度公司实现营业收入14.6亿元，同比下降4%，实现归属母公司股东净利润1.1亿元，同比下降11%，EPS为0.05元，略低于我们的预期。
    毛利率有所改善，期间费用率小幅上升
    1季度公司综合毛利率27%，高于去年同期的19%，也高于12年4季度的25%，主要原因有：公司多晶硅业务12年处于亏损状态，1季度停产技改使得综合毛利率没有受到拖累；1季度受益于经销商补库存及行业有效产能的下降，浮法玻璃价格有所反弹。公司1季度3大费用率为16.8%，同比/环比均有所提升，我们认为未来旺季费用率有望下降。
    预计浮法及多晶硅盈利水平将有所改善，工程玻璃板块仍将快速增长我们判断，13年浮法玻璃供需的改善将带来价格的小幅反弹，多晶硅去产能及技改带来的成本下降也将使得盈利同比大幅改善。考虑到公司中空LOW-E和镀膜大板的产能扩张以及全行业需求的高速增长，我们判断13年公司工程玻璃销量仍将有10%-20%的增长，工程玻璃仍将是公司利润的最大来源。
    估值：维持“买入”评级，目标价9.50元
    目前公司股价对应的2013年动态PB为2.1x（处于历史的底端，历史均值为3.0x），我们认为股价并没有反应公司业绩有望反弹的预期，维持“买入”评级。目标价9.50元的推导是基于瑞银VCAM估值模型（WACC 8.8%）。