投资要点：
    公司2012 年业绩基本符合预期。2012 年公司实现营业收入15.22 亿元，同比减少13.06%，归属上市公司股东净利润2.17 亿元，同比增长33.49%，EPS 0.27 元，略高于我们之前预期的0.26 元，同比增长22.73%。
    ● 涤纶毛条收入下降的主要原因是产品价格随周期出现下降，但受益于成本下，盈利能力反而提升。由于2012 年羊毛价格呈现回归的走势，其替代品涤纶毛条价格也出现一定的下降，导致公司涤纶毛条的收入出现下降。但是由于公司在涤纶毛条行业具有一定的垄断势力，有效地将涤纶毛条价格下行的压力部分转移给下游，同时上游原料PTA、MEG 等价格同比下降，涤纶毛条的毛利率反而同比提升了7.91 个百分点，达到36.74%。
    ● 高强纤维受累于涤纶景气下滑，ES 纤维盈利能力保持稳定。公司复合短纤维产品收入同比下降16.33%，主要原因是高强纤维品种受到涤纶行业景气下滑的影响，产品价格下滑，由于再生聚酯行业目前面临着较为严重的过剩，我们预计高强纤维的盈利能力在2012 年也出现了下滑，可能保持微利。另一方面，公司复合短纤维产品的毛利率10.90%，同比增长约1个百分点，我们认为这主要是因为ES 纤维的盈利能力保持稳定，甚至应该还略有提升。