一、 事件概述
    近期，华策影视公司发布2013Q1季报：报告期内，公司实现营收1.71亿元，同比增长58.35%；归属于上市公司股东的净利润为4,354万元，同比增长30.51%；实现基本每股收益为0.11元。
    此外，公司公布2013年1～6月业绩预告：净利润约12767万元～14895万元，比上年同期增长约20%～40%，折合每股收益为0.33元～0.39元。
    二、 分析与判断
    业绩符合预期，营收增长58.35%，净利润增长30.51%1、业绩符合预期。（1）此前公司发布的2013Q1业绩快报指出，一季度公司盈利4,003.27万元～4,670.48万元，同比增20%～40%，折合EPS为0.10元～0.12元。2013Q1季报数据处于预测均值。（2）业绩快速增长的主要原因是：报告期内首次进行发行的投拍剧数量为1部，与上年同期1部持平；但处于首轮发行的电视剧共17部，与上年同期相比增加9部。（3）各项业务增长情况为：电视剧销售（48.28%）、电影销售（398.11%）。（4）各业务营收占比为：电视剧销售（91.78%）、影院票房（5.49%）、广告收入（2.53%）、其他（0.20%）。
    2、公司综合毛利率与上年同期相比下降13.01个百分点，至47.46%。主要是电视剧业务毛利率下降幅度较大所致。
    3、期间费用率方面，较去年同期下降3.87个百分点，至13.57%。2012年销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.99%、10.59%与-2.02%，较去年同期提高0.52个百分点、降低4.72个百分点与提高0.33个百分点。
    一季度电视剧营收1.57亿元，较上年同期上升48.28%
    1、电视剧数量方面，首次发行电视剧2部，首轮发行投拍剧11部，首轮发行引进剧6部，较去年同期分别减少4部、增加7部、增加2部。
    2、报告期内主要产生收入的电视剧为《百万新娘》、《棋逢对手》、《新施公案》；《翠兰的爱情》、《傻妞归来》新取得发行许可证并筹备发行中；《百万新娘》、《国家命运》等剧均已在央视、主要卫视的黄金档播出，取得了良好的收视成绩。
    3、电视剧毛利率下降明显，减少15.43个百分点，降至45.30%。原因有二：（1）电视剧制作成本和结算成本增加；（2）营改增后，销售收入改为不含税收入，比营改增之前收入降低。我们认为，随着公司对成本管控力度的增强，毛利率水平有望得以回升。
    电影《分手合约》，公司投资比例为10%，预计营收800～1000万元
    1、《分手合约》是一部治愈系浪漫爱情电影，由白百何、彭于晏等当红花旦主演，于4月12日上映。目前累计票房已经突破1.5亿元。
    我们判断，最终票房将达到2～2.5亿元。
    2、公司投资比例为10%，根据简单的测算，公司可以分到的票房收入约为800～1000万元。公司投资的另外两部小成本电影《中国好声音》、《小时代》均按计划在筹备。
    调整后的2013年电视剧投拍数量增加2部，产能进一步扩张1、此前公司在年报中公布17部电视剧投拍计划。此次一季报公司公布了调整后的电视剧投拍计划，增加到19部。撤换了《聊斋》，增加了《愿嫁金龟婿》、《结婚前规则》、《兄弟兄弟》3部电视剧。
    2、我们重申，2013年是公司电视剧产能扩张年，对公司未来收益产生影响的权益集数将超470集。公司将使用超募资金1.1亿元人民币补充影视剧业务营运资金，从而保障产能的顺利扩张。
    三、 盈利预测与投资建议
    近年来，公司以影视剧主营业务为支撑，不断寻找新的利润增长点，积极拓展衍生业务，娱乐营销、植入广告、艺人经纪等业务，正着力将公司打造成国际化、综合型全媒体影视文化娱乐集团。我们认为，2013年公司有望在电影、影院、海外版权销售、艺人经纪等领域实现新的利润来源。
    预计2013～2015年EPS分别为0.78元、1.03元与1.25元，对应当前股价PE为36X、27X与22X，维持"谨慎推荐"评级，考虑高送转因素，给予40倍PE，2013年公司合理估值为31.2元。
    四、 风险提示：
    1、政策监管风险；2、影视剧适销性的风险；3、侵权盗版的风险；4、市场竞争加剧的风险。