投资要点
    抗生素中间体：行业谷底显现，龙头地位稳固。
    公司原有竞争优势集中在抗生素中间体合成领域，主要产品包括各类头孢侧链活性酯、7-ACT。限制抗生素使用政策出台后，短时间内对公司业绩产生重大影响。2012 年第一季度抗生素原料药行业逐步恢复正常，行业谷底迹象明显。行业遭遇寒潮促进行业洗牌，长期来看龙头企业将受益。剔除抗生素不合理使用后，未来将迎来真实需求不断增长的阶段。公司作为抗生素中间体龙头企业，具有规模和技术优势。未来行业复苏，公司将率先恢复增长。
    谷胱甘肽：生物医药新起点，进口替代潜力大。
    谷胱甘肽是公司近几年新培育的潜力品种，2012 年底刚获得生产批文。此前日本协和垄断医药级谷胱甘肽的供应，目前国内仅有海正药业和金城医药能生产谷胱甘肽原料药。公司谷胱甘肽技术源于日本钟渊化学，产品质量逐步被下游制剂客户认可后，将打开销售空间。由于医药级谷胱甘肽较高，毛利率也会有益于规模和售价双重因素得到提升。谷胱甘肽下游需求也在不断增长，重庆药友的阿拓莫兰销售额从2009 年的3 亿元增长到2012 年的超过5 亿元。公司也未雨绸缪启动200 吨谷胱甘肽新增产能项目，下半年有望建成。谷胱甘肽是未来公司盈利的重要增长点。
    特色原料药：技术储备丰富。
    特色原料药是公司未来谋求突破的领域，储备了伊马替尼、坎地沙坦酯等多个特色原料药品种，其中伊马替尼正在申报原料药批文。
    尽管短期这些品种对公司业绩难有实质性影响，但战略转型能给公司提供长期发展动力。
    投资建议：
    金城医药的发展领域从抗生素中间体延伸至生物制药、特色原料药。抗生素行业遭遇限抗政策后，不确定性得以消除。一旦转型成功，有望迎来估值和业绩的双重提升。我们预测2013、2014 年每股收益分别为0.59、0.70 元，首次给予“推荐”评级。
    风险提示：
    抗生素原料药价格下跌；谷胱甘肽竞争加剧。