投资要点
    金城医药是国内最大的头孢侧链生产企业，主要产品AE-活性酯、头孢克肟侧链、头孢他啶侧链市场份额第1 位，呋喃铵盐市场份额第2 位。在优化原有头孢侧链业务的同时，公司正在积极转型进入壁垒较高的生化原料药和特色原料药产业。
    我们推荐金城医药的逻辑：在原有头孢侧链业务好转基础上，生化原料药、特色原料药等新业务的增量贡献将凸显金城医药盈利向上的弹性。
    公司原有头孢侧链业务效益好转：在严厉的限抗政策下，2011 年3-4 季度包括头孢类药物在内的抗生素药物整体经历了量、价齐跌的低谷。2011 年4 季度头孢药物的销售额环比下降7%，同比下降18%。在刚性需求的支撑下，2011 年1 季度开始头孢类药物的终端销售呈现恢复式增长，头孢类药物2012 年1季度环比增长16%。2012 年以来没有更严厉的政策出台，我们判断我国头孢类药物的用药份额进入合理区间。受到采购周期的影响，头孢侧链等中间体比头孢制剂滞后约4-5 个月，头孢制剂的恢复式增长逐步向上游传导，金城医药作为头孢侧链的龙头企业，经营向上的拐点确立。
    谷胱甘肽是转型突破的第一个品种：谷胱甘肽广泛运用于保健品、食品添加剂和药品，2010 年全球需求约270-327 吨，其中我国约70 吨（75%药用），且持续增长。谷胱甘肽产业化的壁垒较高，竞争格局有利，目前日本协和发酵工业株式会社几乎垄断全球谷胱甘肽的供应。金城医药目前拥有60 吨产能，已经实现量产，作为保健品原料出口，预计2012 销量约20-30 吨，公司有望在年内获得SFDA 的原料药批文，新建200 吨谷胱甘肽原料药生产线项目预计2013 年8 月份投产。公司谷胱甘肽未来增长点包括：获得原料药批文后，成为国内制剂企业的原料药供应商；作为保健品原料和食品添加剂的出口继续增长；出口欧洲的原料药DMF 等正在申报，未来有望成为欧洲制剂企业的供应商。公司后续还有储备品种腺苷蛋氨酸。