业绩符合预期：二季度公司指引强劲；强力买入
    与预测不一致的方面
    歌尔声学公布2013 年一季度收入/净利润为人民币16 亿/1.91 亿元，较高华预测高1%/持平。公司还预计2013 年上半年盈利将同比增长50%-70%，符合我们61%的预测。要点：1) 虽然由于对利润率的注重，歌尔声学的earPod 市场份额略有下降，但在扬声器子市场，我们认为公司凭借稳定的质量和产量在主要客户最近的旗舰款型智能手机中赢得了市场份额，且扬声器收入的增长抵消了earPods 收入的下降。总收入仍然同比增长64%；2) 尽管市场对苹果新产品推出的时机和数量感到担忧，但歌尔的二季度经营目标仍然强劲。我们认为其来自三星和国内OEM 厂商的业务以及游戏相关产品将是二季度业绩的潜在推动力；3)销售管理费用占比降至10.6%，而去年一季度为11.0%。我们预计2013 年销售管理费用占比将为8.5%，低于2012 年的9.1%，得益于规模效应；4) 经营性现金流同比增长243%至人民币1.82 亿元，我们认为这表明公司的现金流管理正在逐步加强。
    投资影响
    我们将2013-15 年每股盈利预测微调了-0.7%到0.1%以反映earPod 收入的下降和季节性调整。我们基于PEG 的12 个月目标价格仍为51.5 元，所采用的我们行业PEG模型中的PEG倍数仍为1.23 倍。维持买入评级（位于地区强力买入名单）。
    主要风险：重大技术变革、来自重要客户的需求弱于预期；劳动力成本压力。