一季报业绩符合预期
    1Q13收入16亿元，YoY+64%；毛利率25.5%，YoY-1.5个百分点，但环比提高1.2个百分点，主要由于高毛利率SPK Box收入占比提升；营业利润率14%，同比持平，净利率11.9%，同比下降0.3个百分点；扣非净利润1.9亿元(对应EPS0.22元)，YoY+70%; 4Q12苹果订单在1Q13结算, 经营性现金流1.8亿元，YoY+243%。
    预计苹果订单下调对公司2Q13业绩的影响有限
    瑞银预计2Q13苹果供应链订：iPhone 2200-2600万部(环比约-25%)，iPad(含mini)1600-2000万部(环比约-15%)。我们预计歌尔EarPod耳机份额还略有减少，在这样的不利条件下, 公司1H13业绩指引净利润仍然同比增长50-70%，对应2Q13同比增长40-70%(我们预计增长50%)，可见苹果订单下调对公司的不利影响有限，而三星、SONY等客户的收入贡献在快速提升。
    在保持ROE稳定的条件下，有望从零组件向整机渗透
    我们认为, 公司若可保持声学领域的全球领先地位，则有望持续参与全球顶级客户的新产品开发，选择性地向整机渗透。虽然整机代工毛利率低于零组件，但周转率更高，ROE仍有望保持在20%左右。我们预计公司2H13有望启动SONY PS4游戏机和外设，和三星智能电视遥控器的代工业务。
    估值：维持盈利预测和目标价，重申“买入”评级
    我们维持13-15年扣非EPS预测1.66/2.35/3.04元,目标价推导基于VCAM-DCF估值法（WACC为8.4%）。考虑到当前股价对应13年32倍PE, 相对于其他龙头电子成长股具有相对估值优势，压抑短期估值的苹果订单下调因素已经消化， 或打开公司的估值提升空间。