投资要点
    国内电声器件龙头，有望强者恒强
    歌尔声学是国内电声器件龙头，主要客户包括苹果、三星、索尼、微软等国际一流企业。12 年实现营收72.5 亿元，同比增长77.9%；净利润9.1 亿元，同比增长72.1%。下游消费电子集中度提升，导致电声行业客户壁垒提高，要求厂商具有快速反应能力，有利于规模大、技术实力强、具备垂直整合能力和设备配套能力的企业，公司有望强者恒强。
    智能化推动电声行业迎来黄金发展期
    智能终端需求强劲，带动了对用户体验及轻巧优质的电声器件的需求。随着技术升级，终端对电声行业的单体价值贡献大幅提升。以iPhone5 为例，其使用的电声器件包括3个微型MEMS麦克风、1个扬声器/受话器和1对高保真耳机，总价值58-60 元左右；而1 只普通手机的电声器件总价值16-18 元，提升260%。
    另外平板电脑带来新增需求。以iPad 为例，其使用1 个扬声器模组的价值在25-30 元，而iPad mini 更使用了2 个扬声器模组，价值在40 元，仅仅苹果的平板电脑13 年的电声器件需求在40 亿元左右。
    受益大客户，实现持续增长
    公司的主要客户包括苹果和三星，展望13 年，业绩的增长建立在下游客户出货量的增长以及新产品的导入。从苹果来看：①平板电脑出货量有望从12 年的7000 万台增加到13 年的1 亿台，同比增长43%，拉动扬声器模组的需求；②高保真耳机的需求量进一步上升；③13 年苹果可能发布iTV，增加电声器件和配件的需求量。从三星来看：①三星智能机销量维持高增长且有望使用高保真耳机；②摄像头模组应用在智能电视上。我们看好公司13 年的发展，预计13Q1业绩增长60-80%，即1.8-2.1 亿元。