上半年确实艰难，下半年还需观察
    一季报符合预期，上半年确实艰难
    1Q13收入2.8亿元,YoY 21%; 由于产品结构调整和开工不足, 毛利率22%,同比下降5个百分点,环比下降3个百分点; 营业利润率8.5%,同比下降9个百分点, 净利率6.5%，同比下降8.3个百分点; 扣非净利润2000万元(对应EPS0.03元),YoY-34%; 受益于0.4亿政府补助, 经营性现金流1.25亿元,同比大幅改善;公司对1H13业绩指引为同比衰退50%-0%,利润4000-8000万元,对应EPS0.06-0.11元。
    GG单层多点盈利快速下滑, OGS产品还需观察
    单层多点产品竞争加剧, 1Q13产品环比降幅超过30%;公司产能280万片/月，1Q13产能利用率低于50%, 盈利能力已经明显低于年初的预期; 小尺寸OGS综合良率在70%左右,出货量30-40万片/月；我们预计Pad OGS有望切入台湾品牌客户,但受限于产能规模，大部分产品还处于小批量试单阶段, 对1H13业绩贡献有限, 能否在3Q13有效放量还需观察。我们认为公司还需高质量中大尺寸全贴合产能的配合。
    中大尺寸触摸屏供不应求，有望帮助公司争取客户
    我们预计: 全球中大尺寸触摸屏折合14寸产能, 6月只有150万片,年底最多400-500万片,由于供应链约束,13年触控在NB的渗透率或只有15%左右, 供不应求的局面到2H14才有望改善。公司的重庆G5产线有望8月投产, 供不应求的行业景气有望帮助公司争取到更多NB/Pad客户,目前已经跟Toshiba有机型合作。
    估值：维持盈利预测，目标价和“中性”评级
    我们维持13-15年扣非EPS预测0.45/0.75/0.98元, 但仍面临下行风险；目标价推导基于DCF-VCAM估值(WACC9.9%)。市场的乐观预期可能还要经历较长时间的煎熬，维持“中性”评级。