事 项
    公司发布2012 年年报，报告期内公司实现主营业务收入 121,005.50 万元，较上年同期下降2.14%；实现营业利润16,060.53 万元、净利润14,092.78 万元，较上年同期分别下降69.51%、69.33%。
    主要观点
    1. 受客户加大自制比例及G/G 成本劣势影响，2012 年业绩下滑。
    CTP Sensor 受市场竞争加剧、部分主要客户业务向产业链上游延伸并加大自制比例、释放自身产能等因素影响，中小尺寸产品合计销量较上年下降42.84%、小尺寸产品均价较上年同期下降34.39%，销售收入占比由2011 年67.05%下降至2012 年28.74%，下降38.31%。
    公司积极向产业链下游延伸，模组项目顺利投产并逐步释放产能，但其与 GFF结构模组相比，由于其价格及成本不具有优势，导致下半年订单不足，未能发挥其有效产能，其销量较上年上升987.70%、而均价较上年同期下降14.12%。
    销售收入占比由2011 年3.62%提升至2012 年34.60%，上升30.98%。
    2. 产品结构调整，致使利润率下滑。
    由于CTP Sensor 部分主要客户加大自制比例，公司将部分CTP Sensor 设备用于加大导电玻璃的产能，而导电玻璃业务毛利率低于CTP Sensor，致使ITO 产品销量较上年增加47.84%，销售成本较上年同期增加61.13%；同时公司向下游模组延伸，但由于G/G 的成本劣势，使下半年订单不足，产能利用率不高，导致毛利率较低，其销量较上年上升987.70%，销售成本较上年同期增加793.08%，使总的销售成本显著增加了46.21%，毛利率比上年大幅下滑24.68%。
    3. 2013 年中大尺寸触摸屏供不应求形势明确。
    NPD 预测，2013 年全球的平板电脑出货量将达到2.4 亿台以上，同比增长率为64%，未来五年的复合年增长率将达28%，苹果近期将iPadmini 的销售预期上调至5500 万台。随着Win8 生态系统的完善，以及微软将自第2 季起调整Win8授权费，将加速触控笔电的cost-down 进程，Ultrabook 销量超预期概率大增。
    按照触屏笔电2013 年总出货量为4400 万台估算， 2013 年中大尺寸触摸屏的总需求面积为887.96 万平方米，而总产能供给为629.67 万平方米，全年供不应求态势明朗。
    4. 公司OGS 研发和扩产进展顺利，有望带来业绩拐点。
    公司具备触摸屏和显示屏的综合技术及资源优势，2012 年，公司研发投入较2011 年增加了34.60%，主要用于加大 OGS 方面的研发。自主掌握了更轻更薄的单片玻璃触控技术的一体化电容式触摸屏（OGS）的设计和制作工艺技术，现已实现批量生产供应。良率提升顺利，根据我们最近调研情况，OGS平均良率水平已达70%以上，部分批次良率已可达80%，五大笔电厂商和部分职能终端厂商产品送样检测顺利。OGS为超级本及平板主流技术路线，公司重庆莱宝项目预计6月建成，8月投产，建成后总产能小尺寸3.9KK/m，中尺寸1.4KK/m ，具备规模效应。有望带来公司业绩高成长。
    投资建议
    我们认为，2013年中大尺寸触摸屏供不应求态势明确，公司的OGS技术实力领先，小批量出货和良率爬升顺利，得到Ultrabook和智能终端主流厂商认可，有望迎来业绩拐点。
    我们预计，公司2013、2014年EPS分别为0.54和0.90元，对应当前股价PE为42.21和25.5倍。鉴于市场当前已经反应了拐点预期，给予“推荐”投资评级。
    风险提示
    1. OGS良率爬坡进度不达预期；2. 重庆莱宝产能建设进度不达预期；3. 触摸屏市场竞争加剧，产品价格大幅下调。