事件：
    莱宝高科3 月21 日晚公布2012 年报，全年实现营业收入12.1 亿元，同比下滑2.14%；实现利润总额1.72 亿元，同比下滑67.9%；归属于上市公司股东的净利润1.4 亿元，同比下滑69.3%，EPS=0.23 元。其中，4 季度实现营收3.4亿元，同比增长7.67%，环比增长26.12%。归属上市公司股东净利润3141 万元，同比下滑71.12%，环比增长9.81%。单季度EPS=0.05 元。
    点评：
    4 季度营收增长主要源于模组占比提升：4 季度营收3.4 亿元，环比增长26.12%，我们分析认为，增量主要源于模组出货。至2012 年底，公司两个子公司浙江金徕及深圳莱宝光电分别具备模组产能1.2kk/m和1.6kk/m。
    全年模组销量较上年上升987.7%，占销售收入比重由2011 年3.62%提升到2012 年34.60%。但由于项目开办费以及产能爬坡，并没有贡献盈利，两个子公司分别亏损1320 万、4300 万元。相对的，sensor 产品因竞争加剧、客户向上游延伸，销量较去年下降42.84%，均价也较同期有34%的下滑。
    4 季度毛利率同比大降，环比平稳：4 季度毛利率25.48%，环比基本持平，同比大幅下降17 个百分点。同比下降的原因在于1）sensor 开工率较去年同期下降2）sensor 较去年同期大幅下降30%多3）模组开出，拉低毛利率。模组占比提升。环比持平的分析：1）4 季度模组销量加大，低毛利产品比重加大。2）模组拉动sensor 开工率，sensor 毛利率有所提升。由此综合作用下毛利率保持平稳。对于未来毛利率走势：由于产品结构上，sensor 比重下降，GG 模组及OGS 比重上升是持续的趋势，因此，我们认为未来综合毛利率上行动力主要取决于开工率及OGS 良率。在对中大尺寸
    OGS 供不应求的行业判断下，我们认为良率是更核心的因素。假设按公司的目标如期提升到80%以上，那么我们预计今年Q2 之后毛利率有望回升。
    费用率维持在高位，预计今年依然难有明显下降：2012 是公司转型之年，由于模组及OGS 项目投产，以及投入大量研发费用开发OGS 产品（占销售收入5.34%），费用率维持在历史高位。而今年光明二期、重庆项目投产，国内外客户开拓，以及in cell、LIPS、AMOLED 等研发项目之下，预计仍是费用率较高的一年。
    今年战略明确，欲凭借OGS 打翻身仗：今年公司在各项产品上的战略明确：1）ITO、CF、sensor：稳固现有客户，争取更多份额；2）TFT-LCD：加大车载、工控等定制品和宽视角TFT、半反半透型TFT 等新产品的市场开发；3）GG 模组：重点推广低成本的单层多点GG 模组；4）OGS：大力推广在智能手机、平板电脑、超级本、AIO 市场的应用。我们尤其看好OGS 在中大尺寸市场的需求。中大尺寸OGS 将是公司今年业绩反转的关键点，而OGS的关键在客户和良率。
    盈利预测及投资建议：我们坚定看好今年中大尺寸触摸屏的市场机会。公司在2012 年经历了转型，已经开拓了国内几大品牌客户。今年OGS 将是公司的翻身仗，而客户和良率是关键。我们给予2013-2015 年0.57、0.84、1.10元的盈利预测，维持公司“增持”评级。
    风险提示：1）OGS 良率爬坡进度低于预期；2）客户开发成效低于预期；3）
    触摸屏降价风险；4）技术风险。