事项：友阿股份4 月22 日发布2013 年一季报，实现营业收入18. 9 亿元，同比增20%；净利润1.96 亿元或EPS=0.35 元，同比增9.37%，略低于市场预期。
    平安观点:
    零售主业收入增20%，毛利率下滑1.65%。公司1Q 实现营业收入18.9 亿元，同比增长20%，较去年同期15.7%的增速提升逾4.3 个百分点。其中零售主业收入18.74 亿元，较去年1Q 增长20%，小额贷款和担保业务收入1807 万元，较去年同期增长12%。1Q 零售业务毛利率为18.35%，较去年1Q 降低1.65 个百分点，显示出公司较高的内生增长部分依靠加大促销力度来实现。由于零售毛利率略降且小贷业务增速低于零售业务，公司1Q 综合毛利率为19.14%，较去年1Q 降低2.1 个百分点，但略高于去年全年0.65 个百分点。随着小贷业务收入的持续增长，我们预计公司全年的综合毛利水平将保持提升趋势。
    销售+管理费用率略增，净利率下滑1%。1Q 公司综合费用率为4.25%，同比下降0.27 个百分点，但主要得益于财务费用率的显著下降，同期销售费用率和管理费用率分别增加了0.09、0.06 个百分点。公司期间费用管控一直处于同业较优水平，但随着经营压力的加大，费用水平也呈上升趋势。
    公司1Q 实现净利润1.96 亿元，其中金融业务贡献了1600 万左右。1Q净利润较去年同比增9.4%，净利率同比下滑1 个百分点。