◆公司发布2012 年年报，符合我们此前对公司预期
    12 年公司实现营收7.02 亿元，同比34.9％；归属母公司净利润为1.20亿元，同比增28.0％，EPS 为0.71 元，与此前公司业绩快报数据基本一致，公司利润分配预案为10 派2 元转增5 股。
    ◆营收实现相对乐观，毛利率提升将是最大看点
    虽然12 年高端ERP 实施服务市场需求增长存在一定放缓，但受益于公司深耕长期合作客户资源，公司营收仍实现近35%增长。在13 年整体宏观经济形势好于去年的条件下，我们对公司13 年的营收增长相对充满信心。
    公司主营软件实施毛利率同比下滑2.7 个百分点，我们判断主要是员工利用率下滑所致，考虑到12 年公司员工净增长仅15%，我们判断公司13年员工利用率上升将是一个大概率事件。
    由于销售人员增长逾40%以及公司研发费用的大幅增长，公司两费12年增长较快，即使考虑13 年净增加约1000 万的股权激励成本，我们判断公司13 年两费费率应该会呈现一定程度的下降。
    ◆看好公司中西部布局，跨地域扩张构筑公司长期内生增长引擎虽然目前东部沿海发达地区企业ERP 产品渗透率已经很高，但目前经济增速更快的中西部地区企业信息化仍处于相对较低的水平，中西部地区ERP 实施服务市场空间仍然巨大。
    报告期内，公司在武汉市设立子公司作为新员工培训基地，同时在成都、青岛分别设立了办事处。考虑到12 年SAP 在中国新开了北京、深圳和武汉三个分子公司，以及Oracle12 年底把分公司从14 个增加到22 个，覆盖中国90%的区域，公司作为本土ERP 实施的龙头企业，未来有望长期受益于上游厂商在中国中西部地区的区域扩张。
    ◆重申“买入”评级，目标价30 元
    公司目前基本面好转正在持续获得验证，对公司盈利预测略作修正之后预计13-15 年EPS 分别为0.99、1.32 和1.80 元。我们认为目前仍是非常不错的配臵时点，强烈建议投资者买入，重申“买入”评级，目标价30 元，对应13 年约30 倍PE。