事件：公司日前公布12 年年报及13 年一季报。12 年营业收入为5.00 亿元，同比增长71.63%；净利润为4686.48 万元，同比增长41.38%；基本每股收益为0.44 元。即四季度单季营收1.60 亿元，同比增长124.03%；净利润856 万元，同比增长58.52%。13 年一季度公司营收为1.21 亿元，同比增长62.62%；净利润为856 万元，同比增长71.85%；基本每股收益为0.08 元。
    平安观点：
    业绩表现优秀 体现出公司在封装领域强大的竞争力
    2012 年，公司依然以照明LED 和中大尺寸LED 背光源为公司的两大主打产品，两大产品销售收入合计4.63 亿元。2012 年营收增长主要来源于中大尺寸LED背光源，同比增加18,347.55 万元，增长169.31%。2012 年下半年LED 液晶电视市场渗透率大幅提高，公司紧紧抓住了这一市场机遇，加大电视背光市场的开拓力度，康佳、长虹等电视厂商销售快速放量。公司12 年四季度确认了200 多万元股权激励费用，存货减值处理相对激进，对今年业绩将有正面影响。
    公司资产质量良好，财务状况健康，在LED 背光封装细分领域的领导地位进一步增强。
    受益于背光向国内转移大趋势 高增长有望持续
    我们认为，国内LED 背光企业的高增长有望在13 年延续。国内LED 背光市场的增长主要来源以以下几个方面：LED 背光渗透率的提升，电视平均尺寸增大、高清化占比提升，以及国内电视机厂商采购向瑞丰等国内企业集中。渗透率方面，根据LED inside 的预测，13 年LED 背光在显示器渗透率将从70%提升到92%，电视应用将从70%提升到90%。尺寸方面，我们预计主流平板电视尺寸将从12 年32 寸提高到13 年42 寸左右，单机背光源颗数需求接近翻倍增长，高清化电视对背光源需求也将大大增加。另外，OPEN cell 模式将促使国内电视机厂商采购向瑞丰等厂商转移，如果公司能进入TCL 等龙头电视机厂商，未来增长将更为喜人。
    照明业务将齐头并进
    公司照明代工业务近年来保持了良好的增长趋势，而从13 年开始增长有望加速。《半导体照明节能产业规划》和《中国逐步降低荧光灯含汞路线图》先后印发，有利于LED 照明产品的普及，前所未有的政策细化规定使LED 产业在13 年的发展真正看到了曙光。随着LED 产品价格不断下降，欧美市场已经迎来“照明甜蜜点”，而国内今年LED 在工程、路灯、商照等市场也有望出现爆发性增长。我们判断国际大厂将加速LED 产品线布局，同时在国内寻找合适的代工厂作为主力出货商。瑞丰光电除了原有国内照明的小客户外，有机会在LED 照明产品领域渗透到飞利浦、欧司朗等一线大客户代工链，打开增长空间。同时，公司的技术及工艺积累也奠定了代工业务爆发的基础，以飞利浦照明技术测试来看，1,000 次-40~+120摄氏度的循环下通过认证的大陆厂商仅瑞丰光电一家。我们认为公司今年照明代工业务有望出现快速增长，并且未来几年都有不减的成长动力。
    盈利预测
    我们预计公司13-15 年营收为9.31、12.93、16.87 亿元，对应净利润分别为0.72、0.95、1.18 亿元，EPS为0.66、0.87、1.08 元。对应13-15 年动态估值分别为33.86、25.82、20.65 倍。公司未来增长确定，代工订单有超预期可能，首次给予“推荐”评级。
    风险提示
    LED 行业波动的风险；市场竞争的风险。