业绩同比下降79.68%
    2013 年1 季度，公司实现营业收入22.96 亿元，同比下降35.69%；归属母公司所有者净利润2.45 亿元，同比下降79.68%，环比扭亏为盈；基本每股收益为0.10 元。
    毛利率下滑，期间费用上升
    报告期内，公司主营产品稀土氧化物综合价格同比下跌超5 成，超出我们此前预期，造成综合毛利率同比大幅下降32.75 个百分点至28.39%。 报告期内，公司销售、管理和财务费用，分别同比增加16.67%、86.58%和125.79%；受此影响，公司期间费用同比大幅增长92.67%。受产品价格下跌和期间费用上升影响，2013 年1 季度，公司净利润同比下降79.68%。
    2013 年或将是公司盈利低点
    2013 年公司计划生产稀土分离产品折氧化物5.2 万吨（含储备）；稀土金属5000 吨；稀土功能材料12500 吨，其中：抛光粉2800 吨、贮氢合金1500 吨、钕铁硼材料8200 吨、荧光粉500 吨。公司预计实现销售收入75亿元，营业成本51.9 亿元，期间费用13.6 亿元。鉴于稀土价格已处于底部区域，未来下跌空间有限，因此我们认为2013 年或将是公司盈利低点。
    永磁合金有望成为未来盈利增长点
    报告期内，公司完成1.5 万吨永磁材料项目二期，未来将进一步扩充至3 万吨产能，我们认为公司永磁产品在成本上具备较大优势，因此未来市场良好，有望成为未来盈利增长点。
    维持“持有”评级
    预计公司2013-2015 年EPS 为0.27 元、0.74 元和1.18 元，对应动态市盈率为107 倍、39 倍和24 倍。我们继续维持公司“持有”的投资评级。
    风险提示
    稀土价格继续下跌的风险；永磁产品市场需求低于预期的风险。