2012 年盈利同比下降56.58%
    2012 年公司实现营业收入92.41 亿元，同比下降19.83%，归属母公司所有者净利润15.10 亿元，同比下降56.58%，基本每股收益为0.62 元；4季度，公司亏损2.23 亿元，同比、环比皆由盈转亏，基本每股收益为-0.07元；年度拟每10 股派现2 元（含税）。
    受累稀土产品量价齐跌，毛利率大幅下滑
    2012 年，轻稀土氧化物综合售价下跌超4 成，同期公司产品销量（折REO）下滑51%，但由于增加了高价稀土原材料及功能材料产品的销售占比，因此公司收入下滑幅度小于销量；但稀土价格造成公司毛利率同比大幅下滑31.5 个百分点至41.3%，是公司业绩下滑的主要原因。
    短期借款增加，关注财务费用持续上升
    报告期末，公司短期借款余额48.41 亿元，同比大幅增加174%，由此造成同期财务费用同比增加78.75%。2013 年公司计划建设“三大集中”等项目需要资本支出约27 亿元，预计将造成财务费用持续上升。
    永磁材料与轻稀土整合是未来看点
    报告期内，公司完成1.5 万吨永磁材料项目二期，未来将进一步扩充至3 万吨产能，我们认为公司永磁产品在成本上具备较大优势，因此未来市场良好，有望成为未来盈利增长点。此外，公司作为轻稀土核心企业，将受益于轻稀土资源整合，在北方稀土集团的组建过程中占据主导地位。
    维持“持有”评级
    预计公司2013-2015 年EPS 为0.35 元、0.92 元和1.46 元，对应动态市盈率为84 倍、32 倍和20 倍。我们继续维持公司“持有”的投资评级。
    风险提示
    稀土价格继续下跌的风险；永磁产品市场需求低于预期的风险。