结论与建议：
    公司发布业绩预减公告，受原辅料价格上涨和稀土量价齐跌的影响，预计2012 年度业绩同比下降50%-60%。基本符合我们此前同比下滑47%的预期。
    预计2013 年稀土下游低迷的态势难有大的好转，公司业绩有继续衰退的风险。
    当前股价对应2013 年和2014 年P/E 为194 倍和178 倍，下调评级至中性。
     公司发布业绩预减公告，基本符合预期：预计公司2012 年度归属于上市公司股东的净利润同比下降50%-60%。基本符合我们的预期（此前预计2012 年公司实现归属上市公司净利润18.39 亿元，YOY-47%）。
     公司 2012 年前三个季度约分别实现上市公司净利润：12.07 亿元、3.63亿元、1.2 亿元。以全年下降50%-60%计算，则预计第四季度实现归属上市公司净利润为-3 亿元至4452 万元。
     全年业绩同比下滑的原因，主要是公司原辅材料采购成本有所上升，以及各类稀土产品价格同比大幅下降，市场成交量同比减少。
     1997 年至2011 年，就稀土矿浆的购买价格，母公司与包钢稀土在14 年间只进行过一次调整。从2012 年开始，稀土矿浆的供应价格以市场定价为原则，每年调整两次，导致公司从母公司采购的矿浆成本较此前大幅提高，公司原料成本优势被大大削弱。
     2012 年稀土价格呈现单边下跌行情。以上海市场价格为参考，2012 年年底氧化镧、氧化铈、氧化钕、氧化谱的价格分别较年初下跌60%、62%、45%和36%。2012 年底金属镧、金属谱、金属钕、金属铈的价格分别较年初下跌43%、56%、59%和37%。
     据包头市人民政府网站消息，2012 年包钢集团完成生产稀土分离产品折氧化物5.57 万吨、金属镨钕6090 吨、稀土功能材料9141 吨。其中，稀土氧化物产量比原定计划减少6%。
     稀土价格回归基本面，预计2013 年下游需求仍低迷：我们认为，稀土价格分享政策红利而暴涨的时代已经完结，未来的稀土价格将逐步回归行业基本面。从行业基本面来看，由于需求低迷，稀土价格目前仍在下跌。尽管稀土价格较高位已经回落不少，但较2011 年初仍有约30-70%的空间。若需求面持续低迷，预计2013 年稀土均价同比可能继续下降。
     盈利预测：不考虑整合12 家企业的并表影响，预计公司2013 年和2014年可实现净利润4.51 亿元（YOY-75%，对应EPS 为0.19 元）和4.92 亿元（YOY+9%，对应EPS 为0.20 元）。