主业稳定增长，利润率下降使得可比口径利润下滑
    报告期内公司ITO 玻璃业务保持平稳，氧化锆业务在行业景气低迷之时逆势增长；不过由于2011 年利润率基数较高，同时产品价格在2012 年下滑，报告期内主要业务利润率均出现下滑。公司报告期业绩的增长主要来自于统计口径的变化，在可比口径下，2012 年公司毛利率下降4.14 个百分点，净利率下降3.63 个百分点，净利润同比下滑13.99%。
    优质资产注入，盈利能力大幅提高
    虽然公司2012 年利润率出现下降，这主要是由于行业景气度变化所致；由于优质资产注入，公司的盈利能力显著提升，其中，中恒属于轻资产型公司，具备核心竞争力，盈利能力较强，其ROE 水平保持在较高水平；氧化锆和锆英砂处在底部，2013 年存在改善预期
    2012 年氧化锆和锆英砂价格大幅下跌，处于较低位置； 2013 年春节后国内各大保税港口仓库锆英砂库存下降明显，去年下半年被推迟的订单开始有所释放，替代需求有增加，预计氧化锆和锆英砂价格有望底部回升。
    产能扩张和结构提升，公司成长有保障
    中恒未来几年将从两个方面继续巩固其行业龙头地位，一是扩大已有产品产能规模，二是推出盈利能力较高的新产品。华益也将从两方进行提升，一是产品升级改造，TN/STN、电阻式触摸屏用生产线改造成电容式触摸屏用ITO 玻璃，二是产业链延伸，开发生产电容式触摸屏、减薄玻璃、OGS 等产品，厚积薄发打通产业链，提高竞争能力。
    维持“买入”评级
    随着资产重组和非公开增发顺利实施，一方面理清了公司发展思路、扫清了组织结构上的障碍，另一方面为产能扩张、产品升级提供了资金支持，公司的新材料和ITO 玻璃业务步入新的发展阶段，未来2-3 年将处于积极扩张阶段；公司在这两块业务具备一定的竞争力，尤其是中恒公司，预计公司业务将保持较快增长，公司2013-2015 年EPS 分别为1.14、1.52、1.97 元，对应市盈率29、22、17 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    募投项目未能按预期达产，新产品研发进程受阻，下游需求大幅恶化。