2013 年4 月19 日公司披露年报，2012 年实现EPS 为0.194 元，基本符合我们之前预期，主要分析如下：  受钢铁行业低迷影响，全年利润下滑在预期之中。实现营业收入约1035.15 亿元， 同比上升7.58%；归属于母公司净利润11.06 亿元，同比下降38.74%；基本每股收益0.194 元，同比下降38.80%；加权平均净资产收益率4.66%，比上年减少3.39 个百分点。公司拟以2012 年末总股本为基数，向全体股东每10 股派送现金红利0.5 元（含税），合计分配现金红利约2.85 亿元，占净利润的比例为25.76%。  受益原料价格同比下跌，一季度不锈钢产品盈利回升，公司业绩改善明显。根据同时披露的一季报显示，归属于母公司净利润约2.55 亿元，同比增长37.87%，基本每股收益0.045 元/股，同比增加40.63%，加权平均净资产收益率1.05%，同比增加0.26 个百分点。镍、废钢等原料价格均同比下跌，且幅度大于不锈钢钢价跌幅，是盈利改善主因。据我们模型测算，300 系热卷、300 系冷卷、400 系热卷、400 系冷卷产品毛利同比分别变动-21%、39%、18%、53%。  细分市场龙头优势明显，13 年将继续推进产品结构升级。公司2012 年全年产钢1012.66 万吨，其中不锈钢310.61 万吨，同比增长2.77%，产量逆势增长，不锈钢单一工厂产量继续保持全球第一。23 个产品国内市场占有率第一，36 个品种替代进口，龙头地位稳固。2013 年公司的经营目标是钢产量1100 万吨，不锈钢340 万吨。此外，公司于去年提出增发预案，持续优化产品结构。计划公开发行不超过80,000 万股，募集资金金额不超过316,258 万元人民币，用于建设以铁素体为主的冷连轧不锈钢及不锈光亮板两大工程，已获得股东大会审议通过。  袁家村750 万吨铁精粉项目有望投产，扩大公司成本优势。集团公司积极收购海外镍、铬等资源，极大改善公司关键资源的供应能力。铁矿石方面，除了获益集团丰富的铁矿石储量及稳定的供应外，公司参股集团的袁家村铁精粉项目即将投产，设计年产能750 万吨，公司权益年产能在260 万吨左右，成本优势得以加强和扩大。  维持"增持"评级。作为全球不锈钢龙头企业，公司经营稳定，后期看点在于不锈钢产品盈利弹性以及成本优势的扩大。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.23、0.27、0.32 元/股，对应PE 约14、12、10 倍，PB 仅0.7 倍，估值优势已经显现， 继续给予"增持"评级。  风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等