投资要点：
    2013 年一季度EPS 为0.55 元，净利润同比增长14.2%，略低于预期。一季度公司实现营业收入4.4 亿元，同比增长8.61%；归属于上市公司股东净利润为8786 万元，同比增长14.2%，折合EPS 为0.55 元，业绩增速略低于我们在一季报前瞻中的预期。公司预告13 年1-6 月净利润将保持0-20%的增长。
    毛利率提高带动净利润率小幅上升。新品占比提高、终端折扣减少带动一季度毛利率上升2.4 个百分点至52.1%。销售费用率与去年持平为19.4%；管理费用同比上升49%，管理费用率上升1.5 个百分点至5.4%，主要是因为期权费用和职工薪酬增加。受毛利率提升影响，净利润率仍上升1 个百分点至20%。
    存货上升导致经营性现金流有较大幅度下降。原材料备货和在产品增加导致一季度存货较期初上升11.2%至4.86 亿元，应收账款变化不大，应付票据较期初上升25%主要是一季度公司增加了银行承兑汇票结算比例。受存货增加影响，经营性现金流由去年同期的1789 万元下降93%至117 万元。
    13 年公司将继续实施渠道多元化战略，全年有望实现持续稳健增长。截至12年底公司门店数达2273 家，13 年将延续稳健的开店步伐，预计净增门店250-300 家。公司将以家居生活馆为主攻方向，辅以中高端百货、超市大卖场、电子商务平台等，力图打造无缝式的营销渠道网络。目前整体消费仍然较为低迷，公司计划13 年收入增长10-15%，净利润增长10-18%的目标与终端现实相对匹配，公司渠道掌控与运营能力较强，预计13 年依托渠道拓展、电商和团购等新兴业务发力能够持续实现稳健增长，并能在行业中保持领先地位。
    消费回暖趋势尚不明朗对公司收入与业绩增速有一定影响，长期看好家纺发展空间，维持买入。维持2013-2015 年EPS 为1.88/2.25/2.70 元，对应PE为16.5/13.8/11.5 倍。零售低迷背景下，短期公司发展可能受到一定制约，我们长期看好家纺成长空间，公司直营占比高、抗风险能力强，维持买入评级。