与预测不一致的方面
    科大讯飞公布了2012 年全年和2013 年一季度业绩，2012 年全年实现收入/净利润人民币7.84 亿/1.82 亿元（同比增长41%/38%），2013 年一季度实现收入/净利润人民币1.73 亿/3,400 万元（同比增长33%/73%），与业绩预告相符。我们认为今年一季度较高的净利润增幅主要受益于高额政府补贴。此外，公司预计今年上半年净利润将同比增长30%-50%，与我们37%的全年增速预测基本一致。
    要点：1) 剔除政府补贴高于预期的影响后，今年一季度净利润为人民币1,700 万元，符合我们人民币1,800 万元的原预测。2) 我们仍然预计今年年内季度收入的同比增幅将大幅上升（从一季度的33%升至四季度的54%），因为我们预计中移动项目将在今年下半年贡献收入。3) 支撑软件/语音数码产品收入为人民币3.36 亿元，较我们人民币2.41 亿元的预测高40%，表明呼叫中心、移动设备和汉语/英语测试系统发展迅速。4) 系统集成和运营业务收入为人民币2.67 亿元（同比增长21%），较我们的预测低19%。考虑到中移动因素，我们预计此项业务将在2013 年加速。
    投资影响
    我们将2013 年每股盈利预测从人民币0.67 元微调至0.68 元，并维持人民币0.88/1.09 元的2014/15 年预测。由此得出的12 个月目标价格从人民币26.90 元调整为27.60 元；我们使用的基于行业PEG 模型得出的PEG 为1.55 倍（原为1.45 倍）。维持中性评级。主要风险：互联网业务模式发展早于/晚于预期。