投资要点
    事件：2013 年4 月10 日，科大讯飞公布 2012 年业绩报告：2012 年实现营业总收入7.84 亿元，比上
    年同期增长40.74%，归属于上市公司股东的净利润1.82 亿元，比上年同期增长37.53%， EPS 为0.48
    元，公司计划2012 年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
    同时公司公布 2013 年一季度报告，一季度营收1.73 亿元，同比增长33.04%，归属于上市公司股东的净利润为3432.05 万元，同比增长72.81%，扣非后的净利润为2201.71 万元，同比增长31.3%；基本每股收益为0.09 元，同比增长80%。同时公司预计2013 年1-6 月份归属于上市公司股东的净利润变动为30%~50%。
    2012 年各项业务保持稳定增速，毛利率同比有所下降：从分产品业务来看，语音支撑软件业务同比增长38.52%，毛利率同比增长2.83 个百分点；行业应用产品/系统同比增长55.8%，但毛利率同比下滑13.38%，主要是其分项产品中语音数码产品即语音评测与教学的毛利率同比下降13.69 个百分点；信息工程与服务同比增长20.6%，毛利率同比下滑0.45 个百分点。
    三项费用率同比下降：其中销售费用同比增长53.08%，主要是公司去年运营规模扩大；管理费用同比增长37.98%，主要是12 年公司研发投入及职工薪酬增加所致，12 年公司研发费用投入金额为1.03 亿元，占营业收入比重为28.87%，同比增长2.25%；而2012 年财务费用金额较上年减少977 万元，主要是12 年度收到的定期存款利息收入增加所致。
    从分产品业务来看，就行业支撑软件业务而言，公司未来最大的看点在于智能手机、电视领域与车载领域——公司与国产主流手机厂商建立了合作关系；并与中国前六大电视机品牌厂商长虹、康佳、创维、
    TCL、海信、海尔厂商建立全面合作建立全面合作为国内智能手机和电视提供语音交互解决方案；在车地图厂商的合作，目前公司已经和国内主要的汽车电子厂商及车厂包括奇瑞、江淮、上汽、奥迪、德尔福、大陆电子、哈曼等建立了合作。公司语音支撑软件逐渐渗透到各领域未来将有望形成产业化集成效应和市场规模效应，将逐步发展成各行业垄断地位。
    教育业务发展迅速，已取得进一步的实质性进展，普通话水平智能测试已经基本实现全国覆盖，截至去年底，公司“国家普通话水平智能测试系统”正式应用省市已达29 个，累计测试考生突破800 万人，中高考英语智能听说测试取得重大进展，“高考英语听说考试智能评测系统”在广东通过鉴定，是业界唯一正式应用于中高考英语听说考试的智能评测系统，为下一步的推广打下坚实基础，新研发的“畅言班班通”产品成功推向市场并广受好评，成为公司新的收入增长点。
    公司面向移动互联网业务快速发展。公司于去年发布了新一代“语音云”平台及示范性应用产品“讯飞语点”。
    语音云用户呈现快速增长，12 年使用语音云的移动应用下载和激活数量超过1.2 亿，一大批基于讯飞“语音云”的优秀应用陆续发布。公司携手中国移动，共同推出了智能语音门户产品—“灵犀”，有力借助中国移动平台扩大市场影响力与市场规模效应。
    业绩预测与估值定价：我们根据公司现有业务发展动态以及对公司产品未来可能的增长预期，我们上调了公司的盈利预测，预测公司2013-2015 年销售收入或将分别为11.07 亿元、15.93 亿元和20.30 亿元，对应每股收益分别为0.74 元、1.00 元和1.26 元，对应的PE 分别为51.23 倍、37.75 倍和30.08 倍。基于行业的高景气和预期公司的高成长，我们给予公司未来六个月的目标价为40.7~44.4 元，给予公司“买入”评级。
    风险提示：市场风险；技术风险。