投资要点：
    1.事件
    公司公布2012 年年报：实现营业收入64.11 亿元，同比增长79.82％；实现归属于母公司所有者净利润12.66 亿元，同比增长61.48％，折合每股收益0.94 元。公司每股净资产为4.44 元。
    2.我们的分析与判断
    （1）业绩如期释放，2013 年业绩也基本锁定
    从滨江集团的年报来看，2012 年主要是结算了万家星城二三期、绍兴金色家园和衢州春江月等项目，累计结算64.11 亿元，实现净利润12.66亿元，每股收益0.94 元，业绩如期释放，基本符合预期。
    对于2013 年业绩，从预售款和销售结算的角度来看，基本上锁定。
    根据项目的竣工交付进度，2013 年可以进入结算贡献业绩的项目主要有城市之星、万家星城三期尾盘、金色黎明一期，以及绍兴金色家园、上虞金色家园和衢州春江月等尾盘。根据年报数据，公司有预售款172.8 亿元，如果再加上一些已签约未回款的金额的话，这些可结算金额会更高；同时，在2013 年贡献结算项目大部分都已实现销售，所以，滨江集团2013年的营业收入都基本锁定，只待业绩释放。
    （2）拿地有所积极，销售增长仍需提速
    在调控的形势下，滨江集团抓销售，顺应市场，理性定价，2012 年实现销售额110 亿元（含协议），取得较好的销售业绩。但是，从目前的土地储备来看，公司要进一步扩大销售增长仍需努力。
    从滨江过往几年的拿地情况来看，滨江集团计划在2013 年积极拿地，将占销售金额的50%，体现出了滨江对楼市态度较以往两年有所好转；当然，现有土地储备不足于支撑公司销售增长也是补充土地资源的原因。
    3.投资建议
    我们预计滨江集团2013 年的营业收入为115.17 亿，实现净利润18.90亿元，折合EPS 为1.40 元，增长49.3%，当前股价对应于2013 年预测市盈率为6.4 倍，NAV 估值为10.66 元/股，折价16.3%，给予谨慎推荐。
    滨江集团是一家深耕杭州的区域公司，在杭州楼市趋于成熟，而公司跨区域扩张未顺利展开前，销售增速要追赶同行有难度。