稳健和高回报并举，销售可望翻番
    滨江集团至11 月末累计实现销售75 亿元， 12 月公司计划推出近80 亿货值新盘，包括其最高端项目武林壹号。我们预计公司全年认购销售有望超百亿。我们微调公司2012-13 年业绩预测至1.02 元和1.45 元，调高目标价至10.57 元，相当于10.4 倍2012 年市盈率和2012 年NAV 15%的折让，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    截至11 月末，公司累计合同销售金额约75 亿元。12 月公司将推出近80 亿货值新盘，包括其最高端项目武林壹号首推盘，较之去年全年45.7亿元销售额，公司今年销售额有望翻番。
    截至11 月末，我们估算其合同销售已锁定了我们2012-2014 年收入预测的100%、100%和31%，已锁定未来每股收益3.7 元，在行业中表现最为突出。随着12 月销售完成，公司业绩锁定性将继续加强，预计全年销售对14 年锁定率将上升至57%。
    公司12 年推盘量近40 万方，13 年可售资源丰富，推盘量将大于今年。
    今年第四季度，公司购得杭州两块地，且并购位于千岛湖的东方海岸项目剩余49%股权从而获得项目100%权益，拿地方面公司较为谨慎且关注实际利润率。。
    万家星城、城市之星等高毛利项目将保证近1-2 年的高毛利率表现，另外，三季报公告全年业绩将同比增长50%-80%，我们预计业绩增长将位于公司预告区间的高位。
    评级面临的主要风险
    杭州市场高端项目去化率不及预期。
    估值
    滨江集团产品品质优异、区位优良、定价理性，今年借杭州市场回暖取得了不错的销售表现，12 月新推的大量优质项目蓄客良好，销售值得期待；公司庞大的预收账款也将在近两年内释放业绩。
    经历过去年的销售寒冬，公司战略转为更关注深耕杭州本地市场、控制资金风险和维持实际资本投入回报，对于区域性公司来说，我们认为这不失为一项稳健的选择。
    我们微调对公司2012-13 年业绩预测为1.02 元和1.45 元，将目标价由10.00 元调高至10.57 元，相当于10.4 倍2012 年市盈率和2012 年NAV 15%的折让，维持买入评级。