三季度业绩爆发。1-9月共实现营业收入19.1亿元，同比大增96.89%；净利润3.69亿元，同比增长187.26%；基本每股收益0.27元。其中7-9月营业收入达12.62亿，净利润2.84元，扭转二季度时利润为负的状况。营业收入及利润大幅增长，主要由于万家星城二期交付、结算所致。
 结转增加将带来年内业绩大幅上涨。预计年内万家星城二、三期，绍兴、上虞、衢州等楼盘相继结转交付，收入上涨。12年全年业绩将同比大幅上升。公司预计12年将实现归属于上市公司股东净利润11.75亿至14.11亿，较上年同期将增长幅度在50%—80%之间。
 财务稳健 但短期资金压力仍较大。公司资产负债率为81.08%，基本与二季末时持平，在行业中处于较高水平。但扣除预收账款后公司负债率仅为30.52%，负债水平并不高。公司手持货币资金13.96亿，较中报时减少7.42亿，为短期借款和一年内到期长期借款的60%，短期资金压力仍较大。
 总结与投资建议。作为杭州地区龙头开发商之一，近年也积极发展周边二三线城市。杭州项目前期受调控影响较大，开发、销售节奏有所放慢。但今年实现周转提升，销售额大幅增长。未来仍将以较快的开发周转节奏为主，相信业绩将保持稳定增长。
 公司项目资源丰富价值高；开发产品质量好，公司品牌形象不断提升。我们预计12——13年EPS分别为0.92元、1.16元，对应当前股价PE分别为8倍和6.5倍，首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。
 风险提示。杭州市场转冷，销售去化低于预期。