3季度结算收入同比大幅增长，但并未超出市场预期
    公司前3季度实现净利润3.7亿元，同比增长187.3%
    公司Q312实现营业收入12.6亿元、净利润2.8亿元，同比分别增长999.9%和1,441.9%，主要原因是公司在杭州的万家星城二期项目在3季度结算收入。公司前3季度累计实现营业收入19.1亿元、净利润3.7亿元，同比分别增长96.9%和187.3%，符合市场预期。
    公司预计2012年净利润同比增长50%-80%，符合瑞银预期
    公司预计万家星城三期及绍兴、上虞和衢州等地项目将在4季度确认收入，全年净利润将同比大幅增长50%-80%，达到11.8-14.1亿元。瑞银预计公司2012年净利润为12.9亿元，同比增长65.5%，公司对2012年全年净利润的预测符合瑞银预期。
    公司财务状况稳定，3季度末净负债率为80.9%
    公司9月末持有现金14.0亿元、有息负债70.7亿元，较6月末分别下降34.7%和7.5%，净负债率较6月末下降1个百分点至80.9%。我们预计公司3-4季度进入预售的项目将在第4季度实现现金回笼，公司年末的财务状况将得到改善。
    估值：维持8.64元目标价及“中性”评级
    我们预计公司2012/13/14年的EPS分别为0.96/1.42/1.60元，并在2012年9倍市盈率（参考公司历史动态市盈率及可比公司平均动态市盈率）的基础上，给予公司8.64元的目标价，较公司2012年末NAV有15.9%的折价。