投资要点：
    公司2012 年实现营业总收入22.02 亿元，同比上一年度增长16.03%；归属上市公司股东净利润5.51 亿元，同比增长3.60%，对应EPS0.28 元。2012 第四季度公司实现收入7.24 亿元，同比增长8.72%，归属上市公司股东净利润3.19 亿元，同比增长479.8%，主要原因是Q4 收到政府补贴。
    高清交互业务和信息业务发展较快：截止2012 年底，公司已发展高清交互用户310 万户，较2011 年增加50 万户，渗透率达62.2%，较2011 年提升了七个百分点；2012 年信息业务实现收入4.65 亿元，同比增长27%，有线宽频用户增长至19 万户，同时大力发展集团数字业务，获得成效。预计13 至15 年信息业务将实现20%以上年均增长，截止2015 年，高清交互用户比例将超过80%。
    摊销折旧持续增加，毛利率保持低位：2012 年公司固定资产折旧额为10.68 亿元，创下历年最高固定资产折旧额，占营业收入的约50%。受此影响，2012 年毛利率继续走低，为6.5%，低于2011 年0.68 个百分点。由于公司高清互动业务推广还未完成，预计未来两年资本开支不会明显减少，摊销折旧总额增长趋势不变。
    因此我们认为在未来两年内公司毛利率将继续保持低位。
    销售费用率和管理费用率控制良好：公司2012 年销售费用率和管理费用率控制良好，销售费用率为4.72%，较2011 年下降0.58 个百分点；2012 年管理费用率为4.99%，较2011 年下降0.14 个百分点。预计未来两年，随着营业收入的增长，该两项费用率将在现有水平上保持平稳。
    2015 年或是业绩拐点：预计2015 年公司营业收入将达到27.49 亿元，而摊销折旧总额仍为10 亿元左右，若三项费用率保持平稳，则15 年将有望迎来业绩拐点。
    风险点： IPTV、互联网视频侵蚀有线电视网络市场份额
    投资建议：预计2013 至2015 年EPS 为0.28 元、0.30 元和0.39 元，对应PE为22.71X、21.31X 和16.28X，考虑到短期内业绩受摊销折旧压制难以释放，暂下调评级至中性。