扣除资产收购影响，实现净利润8.04亿，同比增长125.6%
    年报表述的7亿净利润考虑了12年最后一天收购的控股电厂影响，扣除收购因素及1.11亿的减值，公司12年实现净利润9.15亿，低于我们预期约10%，因公司发电量大幅低于我们预期，11年由于广东电力紧缺公司发电小时高企，12年电力需求不足导致公司发电小时数下降更快。
    12年收购资产盈利能力强于公司现有资产
    公司收购的5家并表电厂和2家参股公司12年实现权益净利润11.13亿，大幅高于公司现有资产盈利，以上收购支付对价74.63亿，相当于12年6.7倍的PE收购，我们认为这次收购将有助于显著增厚公司未来业绩。
    13年展望：仍将受益于煤价下跌，但发电小时数还将进一步回落12年年中市场煤价大幅回落，但公司执行与集团燃料公司的季度煤价结算制度，煤价下跌影响滞后，目前煤价维持低位，预计能继续带来公司业绩改善，但前2月广东省火电发电小时同比下降16%，按照年报指引13年我们预测公司发电小时数下降约6%。公司预计13Q1实现净利润3.8-4.2亿，占我们预测13年净利润的20-22%。
    估值：上调净利润预测，下调EPS预测和目标价，维持“买入”评级公司于12年年末实施增发暨收购大股东资产，因此我们上调营收预测；我们还降低了燃料成本假设，从而上调净利润预测。因为股本增加，2013-15年EPS预测由0.47/0.42/0.57元下调至0.44/0.41/0.43元。考虑到降息影响，我们将WACC假设由7.6%降至7.1%，基于DCF方法将目标价由7.61元下调到6.74元，维持“买入”评级。