结论与建议：
    公司今日发布13 年1Q 业绩报告，实现收入142.78 亿元(YOY+11.1%)，实现净利润14.22 亿元(YOY+384.3%)，EPS0.08 元，好于预期。公司业绩大幅增长来自于三方面推动：1Q 发电量同比大幅增长、毛利率大幅上升及公司资金成本下降。展望13 年，此种趋势仍有望持续，业绩增长态势不改。
    鉴于公司一季度业绩超预期及全年成本同比下降，我们上调公司13 年盈利预测，预计公司2013、2014 年分别实现净利润65.32 亿元(YOY+29.3%)、70.87 亿元(YOY+8.5%)，考量可转债全部转股情形下，EPS0.34、0.37 元，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为9.0X、8.0X，动态估值偏低，且公司股息率4.4%左右，安全边际高，维持“买入”建议，目标价3.70 元(对应2013 年 PE11X)。
     1Q 净利润14.22 亿元(YOY+384.3%)，好于预期：公司一季度业绩大幅增长，来源于三方面推动。其一，1Q 完成发电量和上网电量379.95 亿千瓦时(YOY+10.1%)、358.20 亿千瓦时(YOY+10.8%)，增速较去年同期提升11 个百分点；其二，煤炭价格成本下降，Q1 公司综合毛利率25.9%，同比提升10.1 个百分点；其三，Q1 公司综合费用率11.1%，同比下降2.5个百分点，主要受财务费用率(9.9%)同比下降2.4 个百分点所致。
     经济复苏与新增装机贡献，公司发电量增速有望回升：展望2013 年，一致预计13 年经济将温和复苏，电监会预计全社会用电量由12 年5.5%反弹至8%左右；公司13 年新增装机约200 万千瓦，两方面因素结合，我们预计13 年公司发电量完成1680 亿千瓦时(YOY+8.0%)。
     13 年平均用煤价格同比下降5%左右，毛利率上升，财务费用率可控：公司12 年入炉标煤单价634.09 元/吨，同比下降5.4%，预计公司13 年1Q 入炉标煤单价约570 元/吨，与12 年4Q 持平。考量煤炭产能释放及进口煤价差仍存，我们预计13 年公司用煤价格仍有下降5%左右，公司毛利率仍处上升态势；费用率看，受12 年两次降息55BP(目前公司D/A比例78.9%，降息效应直接降低财务费用率0.43 个百分点)及12 年H2公司成功发行近200 亿元公司债、完成40 亿元非公开增发，今年1Q 财务费用率(9.9%)同比下降约2.4 个百分点，预计全年下1~2 个百分点。
     储备装机丰厚，未来资产注入预期强烈：公司12 年核准电源项目564.5万千瓦，获得路条849.86 万千瓦，为后续发展储备了丰厚资源。未来两年，布连电厂(2
    660MW)、新疆库车二期(2
    330MW)及新疆尼勒克、吐鲁番水电将陆续投产，预计每年新投产装机约200 万千瓦。此外，公司优质资产注入预期强烈，上半年将择机完成新疆及部分盈利改善的火电优质资产，集团其他优质资产也将陆续注入，预计“十二五”末，公司装机规模将超过6000 万千瓦，较现有规模将近翻倍，发展空间广阔。
     全年业绩高增长可持续，投资价值突出：公司预计H1 净利润同比增长超50%，基于基期因素考虑，公司全年业绩增速会呈现前高后低的态势，但在发电量、成本及费用均出现有利因素下，公司业绩高增长态势仍可持续，投资价值突出。
     盈利预测：预计公司2013、2014 年分别实现净利润65.32 亿元(YOY+29.3%)、70.87 亿元(YOY+8.5%)， EPS0.34、0.37，当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为9.0X、8.0X，动态估值偏低，且公司股息率4.4%左右，安全边际高，维持“买入”建议，目标价3.70 元(对应2013年 PE11X)。