业绩同比上升：2012 年实现营业收入556.8 亿元，同比上升10.1%，实现归属于母公司所有者净利润50.5 亿元，同比上升38.5%，实现基本每股收益0.328 元；第四季度实现营业收入149.0 亿元，同比上升5.0%，实现归属于母公司所有者净利润27.0 亿元，同比上升71.4%，实现基本每股收益0.176 元。拟每10 股派发现金红利1.3 元（含税）。
    发电毛利提升：业绩大幅上升的主要原因在于电价上调（平均电价同比上升5.2%）、电量上升（受益于装机增长，发电量同比上升4.4%，但由于下游需求较弱，利用小时同比减少270 小时，下降5%）和煤价下降（同比下降5.4%）所带来的发电毛利提升，发电毛利率同比增加7.5 个百分点，发电毛利同比增加42.8 亿元，上升58.8%。
    其他影响因素：（1）财务费用：尽管公司资金成本率同比有所下降，但在建工程转固等使得财务费用同比增加12.1 亿元，上升24.1%；（2）投资净收益：同比减少3 亿元，下降9.5%，主要原因在于处臵长期股权投资产生的收益同比减少1.9 亿元；（3）营业外净收入：营业外净收入同比增加1.4 亿元。
    装机容量持续增长：公司未来业绩增长将主要来自于煤价下降和装机容量增长，2014 年-2015 年将迎来投产高峰期，其中控股的大渡河流域水电开发公司在建4 座水电站首台机组预计2014 年投产，2015年-2016 年开始大规模投产，火电方面，预计2014 年投产240 万千瓦左右，2015 年投产800 万千瓦左右；除此之外，公司是国电集团火电及水电业务的整合平台，存在较大资产注入空间，盈利有望持续提升。
    投资建议：暂不考虑资产注入，预计公司2013 年-2015 年EPS 分别为0.33 元、0.35 元和0.38 元，对应PE 为9.1 倍、8.4 倍和7.7倍，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价3.6 元。
    风险提示：煤炭价格下降幅度低于预期、利用小时大幅下降、投产速度放缓等；