投资建议：
    公司未来3 年有望实现20%-30%的稳健增长。预计2013-2014 年EPS分别为0.33和0.38 元，对应的PE 分别为8.3X 和7.2X。参考行业平均估值，公司的股价应在3.48 元以上。我们给予“推荐”的投资评级。
    要点：
    2012 年标煤单价同比下降5.37%，2013 年进口煤采购力度可能会加大标煤单价：公司2012 年标煤单价为628.87 元/吨，较2011 年下降35 元/吨。分季度标煤单价分别为675、663、608、561 元/吨。2013 年1 月份标煤单价略有上涨，主要是由于适逢春节，许多煤矿停产，以及两会限产。公司认为2013 年标煤单价比2012 年四季度略微贵一点，即略大于561 元/吨。
    煤源：2012 年公司重点合同煤占比30%-35%。江浙一带电厂主要使用水运煤，大约3000 万吨，其中进口270 万吨。在进口煤中，印尼和澳大利亚占比大。目前4000-4500 的低质澳洲煤相比国内煤还有30-40 元/吨（到厂）的价差，预计13 年进口采购量会增加。
    电煤谈判：公司2013 年只有邯郸电厂签订了100 万吨，其他电厂均只是定量未定价。神华集团所提出的以环渤海指数下浮10 元/吨进行定价存在两个问题：一、以环渤海指数为定价基数对电力企业不是太有利，存在争议；二、10 元/吨的下浮空间太小，电力企业认为下浮的空间应该更大。
    分布式光伏：公司多晶硅业务采用冷氢化技术，产能在5000 吨，预计2013年上半年产出第一炉多晶硅，到年底完成调试。公司多晶硅成本能做到在国内市场有竞争力。其主要优势在于较低的蒙西电价和冷氢化技术。
    预计到2015 年公司装机容量将达到6000 万千瓦：公司规划，到2015 年，装机容量达到6000 万千瓦，其中火电3884 万千瓦，占64.25%；水电1310万千瓦，占21.83%；风电706 万千瓦，占11.68%；太阳能95.2 万千瓦，占1.54%；燃机50 万千瓦，占0.83%。由于气价可能上调，燃机装机可能受到影响。公司业务发展将坚持优化火电、大力发展水电、风电和太阳能的原则。