事件：公司公布年报，2012年，公司完成上网电量1476亿千瓦时，同比增长4.4%；实现营业收入556.8亿元，同比增长9.4%；综合毛利率为21.8%，同比增长5.9个百分点；实现归属母公司所有者净利润为50.5亿元，同比增长38.4%；业绩超我们预期。 投资要点 业绩大幅增长。2012 年利润总额78.8 亿元，同比大幅增长26.4 亿元，大幅增长的主要原因来自两方面：1、煤价下降。随着全国煤价下降，公司标煤单价同比下降约5.4%，同时采取掺烧经济煤种措施，双因素致使公司燃煤成本下降约20 亿元；2、水电来水良好。2012 年公司水电利用小时4078 小时，同比提升134 小时，我们测算预计增加利润总额约7 亿元。
     第四季度投资收益大幅增长，业绩超预期。公司2012 年业绩超出我们10 月份预期约13 亿元，主要原因来自第四季度公司处置长期股权投资产生的投资收益。第四季度，公司出售国电南瑞、山西煤销国电能源公司的股权共获取13.4 亿元投资收益。  内外并举，规模增长仍可期。2012 年公司核准电源项目约565 万千瓦，取得"路条"约850 万千瓦。随着火电行业盈利好转，公司火电规模高增长态势仍可持续；大渡河水电即将迎来第二波投产高峰。另外，国电集团于2010 年4 月明确承诺将公司作为集团火电及水电业务的整合平台，力争用5 年左右时间将发电业务资产注入公司，未上市的火电规模为上市公司的3.2 倍左右。而2012 年底定向增发募集资金40 亿元，以及行业盈利转好，将更进一步保障集团资产成功注入。