一 季报业绩同比大幅增长，环比季节性下降
    2013年一季度实现扣非净利润13.80亿元，同比增长369.5%
    公司2013Q1实现净利润14.22亿元，同比增长384.3%；扣除非经常性损益后净利润为13.80亿元，对应EPS为0.08元，环比由于发电量季节性因素下降9.93%。与往期相比，当期投资收益占净利润的比重下降到25.3%，全资、控股电厂盈利大幅增长。
    业绩增长源于煤价下跌、新机组投产和财务费用降低
    公司一季度业绩大幅增长来自：1）谏壁、大连、库车电厂等新机组投产，截止一季末公司并表装机达到3,302万千瓦（不包括英力特自备电厂和布连电厂，下同），发电量同比增长9.9%，达到366亿千瓦时，占我们预测公司13年全年发电量的22.5%；因此营业收入同比增长11.0%，如果排除新投产机组贡献，发电量实际增长0.9%；2）去年下半年煤价下跌使公司毛利率同比增加10.1个百分点，毛利额增加16.68亿元，同比增长82.0%；3）降息、增发使公司财务费用同比减少10.2%，环比下降2.3%。
    2013年展望：煤价疲弱利好公司火电业务，期待进一步收购集团资产瑞银煤炭团队预计今年秦皇岛港5500卡现货煤价将下降8%，有助于公司进一步控制成本。随着火电厂经营条件改善，我们认为今年公司可能择优收购集团电力资产，进一步提升业绩。
    估值：维持目标价3.30元和“买入”评级
    我们维持公司2013-14年盈利预测0.29/0.30元不变，基于DCF估值模型（假设WACC为6.8%），得到目标价3.30元。维持“买入”评级。