■年报和一季报业绩符合预期：2012 年实现收入和净利润分别为72.1亿和21.4 亿元，同比分别增长37.9%和44.3%，每股收益1.07 元。年度利润分配预案为每10 股派5 元，送5 股转增5 股。2013 年1 季度收入和净利润分别为16.97 亿和4.5 亿元，同比分别增长31.3%和29.6%。公司预计2013 年1-6 月份净利润同比增长区间为20-40%。
    ■毛利率稳中有升，新产品高速增长：分业务来看，公司后端和前端产品收入同比分别增长14.34%和45.63%，毛利率分别提升1.62和1.24个百分点。传输与显示单元、网络存储等其他新产品均取得长足的进步，收入同比大增97.1%，主要产品均在行业内形成了一定的竞争优势，成为公司未来重要的新增长点。
    ■海外稳步拓展，解决方案日臻完善：公司2012 海外市场继续稳定增长，收入同比增长32.5%。研发投入高达6.1 亿元，占营收比重由6.5%提升到8.4%。通过高强度的研发投入，公司不断扩大产业链布局，在视频解决方案的基础上，加入报警、门禁产品及方案作为补充，完善安防系统解决方案在行业应用中的广度和深度，巩固了和扩大了公司的竞争优势和市场地位，从而保证了盈利能力的稳定。
    ■投资建议：随着智慧城市的发展，对高端视频监控产品需求会持续增长，这将使未来几年视频监控行业仍将保持较高景气度，公司凭借绝对领先的优势仍可享有一定的估值溢价。我们预计公司2013 年-2014 年EPS 分别为1.40 和1.83 元，维持对公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为45 元，相当于2013 年32X 的动态市盈率。
    ■风险提示：宏观经济下行导致行业需求增长放缓的风险。