中南传媒2013年4月9日发布年报。2012年收入69.3亿元，同比增长18%，净利润9.4亿元，同比增长17%，合EPS约0.52元，与前期公布业绩快报一致。公司拟每10股派1.8元，共派息3.2亿元。在公司所有业务线中，除了占比0.06%的音像制品发行出现下滑外，其他业务收入再次保持全线增长。
    点评： 1．出版发行业务
    出版看，教材教辅收入13亿，增加12%，一般图书收入4亿，增加14%，但教材教辅毛利只增加9%，一般图书毛利增加15%。因为教材教辅出版的收入增长重要动力来自于省外的版权输出，扩张过程中会拉低毛利率；而一般图书的出版则在省内外均衡发展。
    发行看，教材教辅收入37亿，增加18%，一般图书收入8亿，增加16%，但教材教辅毛利增加23%，一般图书毛利只增加2%。因为教材教辅发行收入主要靠教辅新政支持、在省内增长贡献；而一般图书增长则依赖于外省的渠道建设和各项金额高、毛利率低的政府采购。
    总体而言，公司省内业务56亿，增长16%，增速平缓，但毛利与收入基本保持一致；省外业务12亿，增长28%，速度较快，但开拓市场初期成本会相对较高，导致毛利的增速不及收入增速。同时，公司管理费用同比增10%，已经体现出一定的规模效应，但销售费用同比增速高达26%，也体现了省外开拓市场较高的前期成本。
    2. 报媒等业务
    报媒在不利经济环境中，下半年依然取得17%的增长。主要是因为公司通过拓展线下活动业务和定制营销等，弥补了传统广告业务的下滑，同时，《快乐老人报》和《长株潭报》发行量不断增加，也带来了报媒未来新的增长点。
    3. 首次提出"并购年"概念
    公司提出：经过几年的探索与积累，结合对当前市场和政策的分析研判，公司认为并购机会来临，因此将2013年定为"并购年"。公司将充分利用良好的政策环境和并购市场机会，锁定战略性核心资源、核心技术和核心平台，加快跨区域、跨国界、跨行业、跨所有制的外延扩张，力争在并购重组上取得重大突破，加快公司资本运营的步伐。
    我们认为，国有主导的垄断性行业的并购的推动力将来自于（1）政策；（2）自身发展逐步遭遇瓶颈需要借力打开新的上升通道。
    在过去的3年中，有关跨区域、跨国界的并购并不被政策支持，公司主业发展又良好，并没有太强的来自跨行业和跨所有制并购以保持增长的压力，所以造成并购一直停滞不前。本次公司提出"并购年"概念，我们判断，（1）版署和总局的合并带来的政策指向尚未落实，公司不可能仅基于此做出预判；（2）公司虽然发展态势在行业中仍属良好，但首次做出13年营业收入74.2亿元，同比增长7%（个位数）的全年经营计划，体现了公司在基数越来越大、省外市场开拓艰难的背景下仍有一定增长压力。
    因此，我们推测公司并购的动力主要来自于自身发展逐步放缓需要借力打开新的上升通道，且公司目前估值并不高，仅有14倍，并购杠杆的运用有所局限。因此我们判断，公司未来的并购可能以现金为主、仍难以并购同类上规模的出版发行企业、利润规模应会循序渐进，可能会以民营书商、新媒体项目以及其他媒介形态为主。
    盈利预测与投资建议： 公司如此有信心的将2013年定为"并购年"，应该经过上市3年后的筹备、探索与失败，已经有进展到较为后期阶段的并购项目。考虑适当规模的并购增厚，预计公司2013年、2014年EPS分别为0.64元和0.81元，目前估值对应2013年13倍、2014年11倍。关注并购事件对公司股价的刺激作用。按照2013年18-20倍PE给予估值，目标价区间11.5-12.8元，维持"增持"评级。
    主要风险：并购项目进度。