投资要点：
    公司2012 年实现营业总收入69.30 亿元，同比上一年度增长18.33%；归属上市公司股东净利润9.40 亿元，同比增长17.23%。实现EPS 0.52 元，符合我们的预期。
    教材教辅出版和发行业务发展超预期：教材教辅出版业务营业收入为13.19 亿元，同比增长11.91%；教材教辅发行业务实现营业收入36.91 亿元，同比增长17.79%。教材教辅业务收入略超我们的预期，原因在于公司营销效果显著，实现省内和省外销售规模的同步增长。公司教材教辅领域实力较强，新版教材的重新审批和教材教辅政策调整中将受益于市场集中度的提升。预计教材教辅出版和发行业务未来三年将持续保持10%以上营业收入增速。
    一般图书业务发展略低于预期：2012 年度公司一般图书出版和发行业务分别实现收入4.19 亿元和8.19 亿元，同比增长13.62%和15.62%，略低于我们的预期。从毛利率看，出版业务毛利率保持稳定，发行业务毛利率下滑三个百分点。一般图书业务非公司强势业务，虽近年来进步明显，但仍需学习畅销书的创作和运营管理，未来需观察事业部制运营的实际效果。
    新版教材全部获得通过，风险转为机会：公司起始年级和非起始年级教材送审全部通过，新一轮教材教辅政策调整和新教材的重新审批将淘汰实力较弱的参与者，公司在教材教辅的市场占有率将继续提升。
    教辅新政将显著利好公司业绩：教辅新政遵循“一科一辅”和“教辅需取得教材出版社授权”原则，新政将有利于公司1) 提高教辅产品的市场占有率；2)提高发货折扣。
    公司出版实力强大，自有湘版教材在全国范围内拥有较高的市场份额，预计新政下公司教辅市场占有率将显著提升。
    投资建议：公司是出版业龙头公司，市场意识强，拥有不依赖于行政性垄断权力的核心竞争力（优秀的出版资源和自有版权教材），在数字出版和数字教育走在队首并取得一定成效。预计2013 至2015 年EPS 为0.64 元、0.73 元和0.86 元，对应PE 为13.45X、11.82X 和10.01X。我们认为未来湘版教材市场占有率提升是大概率事件，另外我们看好公司潜心布局的数字教育产品电子书包的市场前景，维持增持评级。
    风险点：报纸广告投放量下滑