◆事件： 公司发布2012 年业绩快报，实现营收69.31 亿元，比上年增长18.3%； 营业利润8.57 亿元，同比增长12.8%；归属上市公司净利润9.4 亿元， 同比增长17.1%；每股收益0.523 元。业绩略低于我们之前净利润9.9 亿元、每股收益0.55 元的预期。 ◆点评： 此前我们据三季报预测全年营收增速在14%，从快报情况来看，预计四季度的图书业务因教材的季节性而扩大增长，同时物资贸易业务量增加较多，进一步提高了营收增速。预计四季度的费用控制进一步优化，从而全年的净利润增速高于前三季度的净利润增速（15.3%），但由于盈利水平低于图书主业的物资贸易业务规模扩大较快，从而全年的净利润增速略低于我们的预期。综合衡量公司2012 年的经营情况，总体表现基本符合我们的判断，经营稳健向上，业绩增长明确，安全性突出，规模与效率并举。公司既有走在前列的战略规划和对标培生集团的发展雄心，也有清晰的实现路径，预计在低调一段时间之后，有望取得新业务拓展的切实成效。 ◆关注后续政策面的利好因素 一是文化的管理创新：今年两会是个重要的窗口，文化大部制预计将随着两会新政府组建后正式展开。二是城镇化：城镇化归根结底是"人" 的城镇化，更高的现代化水平，更好的教育，更幸福的生活，因此，公司在教育领域的强势及长期优势，十分契合新型城镇化背景下的教育和文化延伸。三是人口政策可能松动：如果政府近期松动人口政策，科教文卫将全面受益，公司作为文化教育的本土领军企业，将享受到切实的发展机遇。 ◆盈利预测与投资评级 我们据业绩快报调整2012 年EPS 为0.52 元，2013 年、2014 年EPS 分别为0.62 元、0.74 元。维持"买入"评级，当前股价对应2012 年为18 倍，对应2013 年为15 倍，而传媒行业传统媒体（包括有线网络、报刊、出版）剔除异常值影响，2012 年平均23 倍PE，2013 年平均PE 为20 倍左右，公司作为行业的龙头，当前的估值具有吸引力。维持买入评级，6 个月目标价13.6 元，对应2013 年22 倍。 ◆风险提示：新媒体冲击加剧，转型发展成效低于预期。