投资要点
     品牌服装业务渠道改造升级接近尾声，未来增长更趋稳健。2010 年起公司对自身发展战略重新定位，提出向品牌运营型企业转型，同时积极加强对渠道升级改造的投入，在一定程度上影响了品牌业务的盈利增速。随着渠道集中投入告一阶段，我们预计2013 年起公司品牌服装业务盈利增速将同步甚至略超销售收入的增长。相较于竞争对手，公司自营收入占比较高（90%以上），终端对销售变化将更为敏感，报表也更能反应终端的真实情况。 
     地产业务未来3 年将进入收入确认的高峰期，我们预计公司未来3 年地产每年预售收入均能达到120 亿元左右。公司年报预计2013 年地产业务确认收入增长在40%以上。考虑到项目定位及拿地成本等原因，我们预计未来3 年公司地产业务毛利率将低于2012 年的水平，但我们预计整体仍能维持40% 以上的水平，地产业务盈利绝对额将呈现快速增长的态势。 
    对于投资业务，公司未来的战略是将逐步由金融投资向产业投资转型，更注重稳健可持续的回报。2012 年公司对投资业务进行重新梳理，同时保留了部分优质资产，年末公司股权投资市值84.32 亿元，浮盈仍有21 亿元左右。 
    大股东间接增持明确信心，同时有利于公司长期稳定发展。3 月13 日公司公告了股东宁波盛达发展股份回购方案，盛达公司将回购并注销部分股东持有的股份，相关调整结束后，公司董事长与女儿对公司股权将由9.83%增加至34.67%，间接实现了对公司股份的增持。